هل صدرت إصدارات سندات الشركات المدعومة من FDIC بالفعل؟

الصورة من قبل kenyee

في نوفمبر 2008 ، أطلقت مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) برنامج ضمان السيولة المؤقتة (TLG) لمساعدة مصدري الديون المصرفية للشركات في الحصول على تمويل خلال ظروف السوق غير السائلة والمتقلبة للغاية. كان على البنوك المشاركة في البرنامج أن تدفع رسومًا ، ولكن تم تعويضها أكثر من انخفاض تكاليف الاقتراض بشكل كبير لإصدار ديون TLG بدلاً من سندات الشركات التقليدية. إن ضمان FDIC للمدفوعات الرئيسية ومدفوعات الفائدة التي تعطي السندات تصنيف AAA تنتهي في ديسمبر 2012 ، لذلك يجب أن تنضج السندات قبل ذلك التاريخ. ﺗﻌﺗﺑر ﺳﻧدات TLG Corporate ﺳﻧدات "اﻟوﮐﺎﻟﺔ" ، ﻣﺛل ﺳﻧدات اﻟدﯾن اﻟﺗﻘﻟﯾدﯾﺔ ﻟﻔﺎﻧﻲ ﻣﺎي وﻓرﯾدي ﻣﯾﮐﺎ ، وﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﺗدرج ﻓﻲ ﻣؤﺷرات اﻟﺳﻧدات اﻟﺣﮐوﻣﯾﺔ.

مع حجم السوق الذي يبلغ 340 مليار دولار تقريبًا وفقًا لمؤسسة التأمين الفيدرالية ، كان برنامج TLG ناجحًا ، لكن التحسينات الإضافية في أسواق الائتمان تشير إلى أن الإصدار المستقبلي قد يكون محدودًا:

• تحول البنوك التركيز على إصدار سندات الشركات التقليدية غير المضمونة من قبل FDIC.
• ألغت FDIC مؤخرا خطط لتوسيع نطاق الضمان لمدة تصل إلى 10 سنوات.
• ونستمر في تفضيل السندات المدعومة بالرهن العقاري (MBS) بين السندات الحكومية ، لكن ديون TLG Corporate تعد بديلاً جيداً للمستثمرين الذين يسعون إلى التنويع بين السندات الحكومية.

الخروج من TARP

تقوم البنوك بالفطام عن إصدار شركة TLG المدعومة من قبل FDIC لعدة أسباب. أولاً ، إصدار الديون غير المضمونة هو أحد الشروط المسبقة لتسديد أموال برنامج TARP إلى الحكومة. الخروج من تحت قيود TARP مرهقة هو التركيز للبنوك. ثانياً ، الاعتماد على برامج الدعم الحكومية قد ينقل الشعور بالضعف إلى الأسواق. قد يضطر البنك الذي يُنظر إليه على أنه ضعيف إلى دفع مبالغ أكبر لزيادة رأس المال في المستقبل أو مواجهة مخاطر العمل التي قد لا يرغب العملاء في التعامل معها إلا من خلال البنوك "القوية". ثالثًا ، تقترح إدارة الديون الحكيمة نشر ملف استحقاق الديون المستحقة على الرغم من أن إصدار TLG هو وسيلة تمويل جذابة. وأخيرًا ، من خلال بيع الديون غير المضمونة الآن ، تستفيد البنوك من التحسن الملحوظ في أسواق دين الشركات وزيادة معدل الرغبة في المخاطرة لدى المستثمرين. خلال الأسابيع القليلة الماضية ، تمكن كل من بنك جيه بي مورجان ، ومورجان ستانلي ، وغولدمان ساكس ، وبانكورب ، وأمريكان إكسبريس ، وحتى بنك أمريكا و Citigroup ، من إصدار سندات الشركات التقليدية غير المضمونة.

في 15 مايو ، أعلنت FDIC أنها تتخلى عن خطط لتوسيع ضمان الديون لمدة تصل إلى 10 سنوات ، مما يشير إلى أن الشركات المصدرة لم تعد بحاجة إلى المساعدة. لقد نمت ردود أفعال سلبية حول استخدام أموال دافعي الضرائب لمساعدة الشركات الكبرى ، والحكومة ، التي تواجه عجزاً متزايداً ، تحاول تدريجياً إزالة الحوافز إلى مناطق السوق التي لم تعد بحاجة إليها. قامت FDIC بتوسيع نطاق ضمان TLG مرة واحدة - إلى ديسمبر 2012 (3.5 سنة) من يونيو 2012 - لكن التمديد الأطول إلى 10 سنوات هو الآن خارج الجدول. الشركات لديها حتى أكتوبر 2009 لإصدار ديون TLG.

جاءت العروض الأولى من سندات TLG Corporate Markets في صفقة عائد نسبتها 2.0٪ نسبياً إلى سندات الخزانة المماثلة. وﻗد ﺗم ﺗﻟﻘﻲ اﻟﻘﺿﺎﯾﺎ ﺑﺷﮐل ﺟﯾد ، وﺗﻘﻟﺻت ﻣﯾزة اﻟﻌﺎﺋد (أو "اﻟﻔرز") إﻟﯽ 1.7٪ ﺧﻼل أﯾﺎم. منذ ذلك الحين ، أدى الطلب الثابت إلى تضييق هوامش العوائد إلى مستويات متداولة بلغت 0.25٪ إلى 0.70٪ فوق سندات الخزانة المماثلة. لا يزال هذا الفارق أكبر من عائد 0.18٪ إلى 0.35٪ المتوفر على ديون الوكالة القابلة للمقارنة ، لكنه بالتأكيد ليس قريبًا من المستويات الواسعة التي كانت عليها قبل عدة أشهر.

انتشار يستمر في الضيق

ومن المرجح أن تستمر مستويات الانتشار الضيقة هذه ، مما يعني وجود تقييم مرتفع نسبياً ، حيث يستمر قطاع الوكالة بأكمله في الاستفادة من مشتريات الاحتياطي الفيدرالي (Fed) وطلب المستثمرين على بدائل السندات الحكومية غير الخزينة. بنك الاحتياطي الفيدرالي في وسط برنامج شراء وكالة بقيمة 200 مليار دولار في محاولة لخفض تكاليف الاقتراض لفاني ماي وفريدي ماك وتحفيز سوق الإسكان بشكل غير مباشر. تقترض فاني ماي وفريدي ماك في سوق الوكالة لتمويل شراء الرهونات السكنية. أدت عملية شراء بنك الاحتياطي الفدرالي إلى فروق ضئيلة في عائدات الوكالة ، الأمر الذي ساعد بدوره على تضييق هوامش عائدات الشركات من TLG إلى سندات الخزانة. وبصرف النظر عن مشتريات الاحتياطي الفيدرالي ، يشعر المستثمرون بالارتياح حتى مع وجود ميزة صغيرة في العائد على سندات الخزانة ذات العائد المنخفض نظراً لدعم FDIC.

ومن المرجح أن تدعم ديناميكيات التوريد التقييمات الحالية مع تحول الشركات عن إصدار الديون المضمونة التي تحد من النمو. وكما ذكرنا ، فإن ديون الشركات TLG لا تزال وسيلة تمويل جذابة للشركات ، وبالتالي سيستمر إصدارها ولكن من المرجح أن تكون بوتيرة أبطأ. تمتلك بعض البنوك قدرة غير مستغلة في حين أن بعض الشركات القابضة التي تمت الموافقة عليها حديثًا لم تصدر بعد ديون GLT. بالنسبة للأسبوع المنتهي في 15 مايو ، بلغ إجمالي إصدار GLT 4.6 مليار دولار ، بانخفاض عن المتوسط ​​الأسبوعي لعام 2009 الذي بلغ حوالي 10 مليار دولار وفقًا لـ Bloomberg.

نحن مستمرون في تفضيل MBS بين السندات الحكومية ، ولكن TLG Corporate Debt يقدم بديلاً جيدًا للمستثمرين الذين يسعون إلى التنويع بين السندات الحكومية. ستستمر ديون الشركات TLG مدعومة بشكل غير مباشر من قبل مشتريات الوكالة الفيدرالية بينما تقدم عوائد أعلى بشكل تدريجي من الوكالات أو سندات الخزانة. وتعتبر التقييمات ، وفقًا لقياس فروق العائدات الضيقة ، مرتفعة نسبيًا ، ولكن يجب أن تستمر ديناميكيات العرض / الطلب المؤيدة في دعم التقييمات وفوارق العائد الحالية لسندات TLG Corporate.

الإفصاحات الهامة

• الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي لمعلومات عامة فقط وليس المقصود منها تقديم نصائح أو توصيات محددة لأي فرد. لتحديد الاستثمار (الاستثمارات) الذي قد يكون مناسبًا لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. كل مرجع الأداء تاريخي ولا يضمن النتائج المستقبلية. جميع المؤشرات غير مدارة ولا يمكن استثمارها مباشرة. لا تقوم LPL Financial أو أي من الشركات التابعة لها بإحداث سوق في الاستثمار الذي تتم مناقشته ، كما أن LPL Financial أو الشركات التابعة لها أو موظفيها لديهم مصلحة مالية في أي أوراق مالية للمصدر الذي يوصى باستثماره ولا تقوم LPL Financial أو الشركات التابعة لها بإدارة أو شارك في إدارة الطرح العام لأية أوراق مالية للمصدر خلال الـ 12 شهرا الماضية.
• يتم ضمان السندات الحكومية وسندات الخزانة من قبل حكومة الولايات المتحدة فيما يتعلق بتسديد الأصل والفائدة في الوقت المناسب ، وفي حالة الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق ، فإنها تقدم معدل عائد ثابت وقيمة أساسية. ومع ذلك ، فإن قيمة الأسهم المالية غير مضمونة وسوف تتقلب.
• سوف تتقلب القيمة السوقية لسندات الشركات ، وإذا تم بيع السند قبل الاستحقاق ، فقد يختلف عائد المستثمر عن العائد المعلن. تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة وتخضع للتوافر والتغير في السعر. السندات ذات العائد المرتفع / السندات غير القابلة للتداول ليست أوراق مالية ذات درجة استثمارية ، وتنطوي على مخاطر كبيرة ويجب أن تكون بشكل عام جزءًا من المحفظة المتنوعة للمستثمرين المتطورة. يتم ضمان GNMA من قبل الحكومة الأمريكية فيما يتعلق بالمدير والفائدة في الوقت المناسب ، ومع ذلك لا ينطبق هذا الضمان على العائد ، ولا يحمي من فقدان الأصل إذا تم بيع السندات قبل دفع جميع القروض العقارية الأساسية.
• تخضع سندات موني للسوق ومخاطر سعر الفائدة إذا بيعت قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة. قد يكون دخل الفائدة خاضعًا للضريبة الدنيا البديلة. قد يتم فرض ضرائب على كل من الولاية والدولة والضرائب المحلية