الكساد العظيم الثاني؟ لماذا هو غير محتمل للغاية

أطلقت شركتي LERP Financial للتو توقعاتها لعام 2009. وفيما يلي واحدة من الإدخالات التي تتناول احتمال حدوث كساد عظيم آخر. معلومات فنية بسيطة ، ولكن جيدة. إذا كنت تريد التقرير بأكمله كملف PDF ، فما عليك سوى الاتصال بي وسيسعدني إرساله إليك عبر البريد الإلكتروني.

لقد حدث الكساد الكبير بسبب أخطاء اقتصادية وسياسية خطيرة ، مما ضاعف من الركود الحقيقي. في الواقع ، وفقاً لمكتب أبحاث الاقتصاد الوطني ، فإن NBER ، وهو مؤرخ تاريخ رسمي لحالات الركود الأمريكية ، كان هناك نوعان رئيسيان من العودة إلى الركود في أواخر الثلاثينات مع انتعاش كبير في الوسط. إن البيئة الاقتصادية والتنظيمية للثلاثينات من القرن العشرين بعيدة كل البعد عن اليوم ، ولكن هل يمكن أن يحدث اكتئاب عظيم مرة أخرى؟ نحن نعتقد أننا لا نستطيع ذلك ، ولكن من المهم أن نفهم لماذا تكشفت الكساد الكبير في الثلاثينيات كما فعلت ، والدروس التي توفرها التجربة اليوم.

هناك العديد من العناصر الرئيسية للكساد.

كان هناك انتعاش بدأ في عام 1933 ولكن تم إجهاضه في عام 1937. خلال الانتعاش ، ارتفع الإنتاج الصناعي في الولايات المتحدة بنسبة 121 ٪ قبل أن يغوص الأنف مرة ثانية في عام 1937 و 1938. بالإضافة إلى ذلك ، فإن معدل البطالة يتبع ما يصل إلى أعلى ، أسفل ، ثم العودة نمط يصل.

كانت المشكلة الرئيسية في جميع أنحاء الكساد الكبير ، في رأينا ، السياسة النقدية غير فعالة للغاية من جانب مجلس الاحتياطي الاتحادي. عندما بدأ الركود الأول في منتصف عام 1929 ، لم يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي أي شيء. في الواقع أسوأ من لا شيء ، سمحت للعرض النقدي بالتعاقد ولم تفعل شيئاً لدعم النظام المصرفي. من المفترض أن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي "المقرض الأخير" ، لكن في ذلك الوقت لم يقبل ذلك الدور. وكانت سياستها تتمثل في إقراض الاحتياطيات للبنوك فقط إذا كانت هذه القروض مضمونة بدَين الشركة من الدرجة الاستثمارية. ولن تقبل حتى الأوراق المالية الحكومية كضمان.

تعميق الركود

ومع تعميق الركود ، انخفض عدد الديون المستحقة على الشركات في ميزانيات البنوك إلى ما دون درجة الاستثمار. عندما بدأ المودعون بسحب الأموال من البنوك ، رفض بنك الاحتياطي الفيدرالي إعطاء البنوك ما يكفي من احتياطيات مقترضة للوفاء بعمليات الإيداع ، وبدأت موجة من الفشل في استرداد البنوك. ومع ذلك ، بين عامي 1936 و 1937 ، ضاعف الاحتياطي الفيدرالي متطلبات الاحتياطي البنكي. أثار الطلب من الاحتياطي الفيدرالي لزيادة الاحتياطيات موجة ثانية من إخفاقات البنوك ، وركود عميق آخر. تراجع الإنتاج الصناعي مرة أخرى ، وانخفض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي مرة أخرى ، وانخفض مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي ، الذي انخفض بالفعل بنسبة 25 ٪ في أول ركود ، مرة أخرى في الثاني.

إلقاء نظرة على السياسة النقدية

لذا ، على الرغم من وجود عدد من الأخطاء الفادحة في السياسات المالية والتنظيمية والتجارية ، فإننا نعتبر أن السبب الرئيسي للاكتئاب هو سياسة نقدية ذات نتائج عكسية للغاية من جانب الاحتياطي الفيدرالي. واليوم ، ننظر إلى السياسة النقدية على أنها توجه بقوة في الاتجاه المعاكس بالضبط - الاتجاه الصحيح. على مدى الأشهر الثلاثة الماضية ، قام الاحتياطي الفيدرالي بتوسيع احتياطيات البنوك من مستواها الطبيعي البالغ نحو 45 مليار دولار إلى أكثر من 650 مليار دولار ، أي قبول أي أصول تمتلكها البنوك كضمانات للقروض. بنك الاحتياطي الفيدرالي هو أيضا في عملية توليد توسع كبير في العرض النقدي ، مع تضاعف القاعدة النقدية تقريبا خلال الأشهر الثلاثة الماضية. زادت M1 بنسبة 9 ٪ خلال الأشهر الثلاثة الماضية. بالنظر إلى هذه الإجراءات ، مقترنة بالكثير من السياسات المالية والتنظيمية والتجارية المحسنة ، نعتبر احتمال العودة إلى "الكساد العظيم في ثلاثينيات القرن العشرين" أمرًا مستبعدًا إلى حد كبير. لا تكرار في الثلاثينات من القرن العشرين بالنسبة للولايات المتحدة للدخول في حالة كساد مثل تلك التي حدثت في الثلاثينيات ، كان لابد من ارتكاب أخطاء كبيرة في السياسة ، وبسرعة. لا نعتقد أن هذه الأخطاء ستحدث ، ولكن نريد أن نوضح ما قد تكون عليه وكيف تؤثر على الاقتصاد والأسواق.

تتضمن أخطاء السياسة ما يلي:

• عكس مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي وزيادة معدلات على مدار عام 2009.
• متطلبات الاحتياطي الفيدرالي رفع البنك.
• بنك الاحتياطي الفيدرالي توقف فجأة برنامج الإنعاش الذي بدأ بالفعل.
• موجة من الحمائية العالمية.
• القضاء على TARP وما يتصل به من تدابير لإنقاذ الإسكان والبنوك.
• عواقب تلك الاخطاء السياسية للاقتصاد والأسواق سوف تشمل:
• وينخفض ​​الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة سنوية تبلغ 7٪ لكل ربع عام 2009 بأكمله.
• معدل البطالة يرتفع بنسبة 25 ٪.
• السيطرة على الانكماش جميع أسعار الأصول.
• يقترب النفط من 5 دولارات للبرميل.
• حالات التخلف الجماعي والشخصية الضخمة - أكبر من 20٪ إلى 25٪
• تزداد الاضطرابات الاجتماعية في الولايات المتحدة ، إلى جانب الزيادة المستمرة في الاضطراب الاجتماعي في الخارج.
• الدولار الأمريكي يرتفع بسبب الطيران إلى الجودة.
• منطقة اليورو تتفكك.
• الذهب يرتفع.

أسواق الأسهم: في ظل الكساد الكبير الآخر ، نعتقد أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد ينخفض ​​إلى مستوى 360 ، مدفوعًا بـ 8 نسبة السعر إلى الربح (P / E) على الأرباح المتوقعة للسهم (EPS) المتوقعة لمدة 12 شهرًا والتي تبلغ حوالي 45 دولارًا أمريكيًا. في عام 2010 وعائد توزيعات الأرباح من 5 ٪ إلى 7 ٪. بالنسبة للسياق ، سيكون هذا انخفاضًا إضافيًا بنسبة 60٪ عن المستويات الحالية وسيمحو 12 عامًا من نمو الأرباح. من المحتمل أن يكون المؤشر قد غارق هناك خلال السنوات القليلة القادمة. إذا كان سيناريو "الثقة المتآكلة تمامًا دون نهاية في الأفق" ، سوف يركز المستثمرون على أكثر المدافعين عن الدفاع فقط ، والأداء النسبي بين فئات أصول الأسهم سيكون غير جوهري بالنسبة لحجم الخسائر في جميع فئات الأصول.

أسواق الدخل الثابت: ونتوقع أن تتحول عائدات سندات الخزانة التايلندية إلى سلبية ، ونتوقع أن يتداول سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات أقل من 1٪ وأن تقترب من 0٪. سيسعى المستثمرون للحصول على أي ملاذ آمن - وستكون الديون الحكومية الصادرة والمضمونة هي المكان المناسب للذهاب. مع العوائد عند 0٪ أو سلبية ، يدفع المستثمرون الحكومة إلى الاحتفاظ بأموالهم.
ومع ذلك ، يعترف المستثمرون بأن معرفة أصولهم آمنة يستحق السعر.