الاستثمار

عندما تكون أرباح الأسهم مهمة ، وعندما لا تكون كذلك

عندما تكون أرباح الأسهم مهمة ، وعندما لا تكون كذلك

توزيعات الأرباح هي الأكثر سخونة في وول ستريت ، لكنها ليست دائماً الجزء الأكثر أهمية في العثور على استثمارات عالية الجودة.

في الأوقات الأكثر تحفظًا ، تم تقييم الشركات استنادًا إلى سياسات توزيع الأرباح. يعرف المستثمرون أنه لا يمكنك الحصول على أرباح. الشركة لديها المال أو لا. في عام 2001 ، دفع أقل من 20 ٪ من الشركات غير المالية أرباح الأسهم للمستثمرين. قبل عقدين من الزمان ، كان ما يقرب من ثلثي جميع الشركات المتداولة في البورصة تدفع أرباحًا.

إذاً متى يجب أن يكون العائد عاملاً حاسماً في الاستثمار؟

أرباح في أكاديميا مقابل الواقع

تقود الأكاديميات المالية المستثمرين إلى الاعتقاد بأن سياسات توزيع الأرباح غير مهمة. يمكن إرجاع الأرباح نقدًا أو إعادتها من خلال عمليات إعادة شراء الأسهم أو الاحتفاظ بها في الميزانية العمومية. من المفترض أن يكون التأثير الصافي صفرًا تمامًا ، حيث يجب على السوق تصحيح المزيد من السيولة في الميزانية العمومية أو في عدد أقل من الأسهم في السوق العامة.

في الواقع ، لا أعتقد أن القضية يمكن بسهولة أن تكون صحيحة. وبمرور الوقت ، فإن الشركات التي تحتفظ بأرباحها النقدية تجلس فقط على الأصول التي يفضل المستثمرون امتلاكها في جيوبهم الخاصة ، في مأمن من المديرين الفاعلين والمشرفين الضعفاء لثروة المساهمين. والأهم من ذلك ، أن صناديق النقدية المتداولة علانية ليست ذات فائدة تذكر للمستثمرين الراغبين في امتلاك شركات متداولة عامة ، وليس حسابات ادخار متداولة علانية.

من وجهة نظري ، تصبح توزيعات الأرباح مهمة فقط عندما يكون العائد بمثابة عامل حفاز لشركة ما لتحقيق تقييم معقول. في حين أن الشركات يمكن أن تظل منخفضة القيمة تماماً عندما تختار الاحتفاظ بالسندات التي تكسبها ، فإن وول ستريت ترفع بسرعة آذانها إلى نسبة كبيرة من توزيع الأرباح.

تحقيق القيمة

الواقع البسيط هو أن العديد من الشركات سوف تولد في الأسواق العامة وتموت في النهاية هناك. في الفترة ما بين الولادة والوفاة ، فإن أسعار أسهمها سوف تتذبذب أو تنخفض ، ولكن بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون من الاكتتاب العام الأولي إلى الإفلاس ، فإن الشيء الوحيد المتبقي هو الأرباح الموزعة على حياة الشركة.

في نهاية المطاف ، أعتقد أن سياسة توزيع الأرباح هي الأكثر أهمية عندما تصبح الشركة عملا ضخما بحيث لا يمكن أن تخضع للملكية الخاصة. من المفترض أن يتم تقييم الشركة على أساس قيمتها إلى مالك خاص.

إذن ما هو الخط الفاصل؟

بإدخال قيمة تعسفية تماما بالنسبة للشركات التي يجب أن تدفع أرباحا ، أود أن أعتقد أن أي شركة ذات قيمة مشروع أكثر من 10 مليارات دولار يجب أن تدفع أرباحا. قيمة المؤسسة هي مجموع القيمة السوقية والديون طويلة الأجل.

فالشركات التي تزيد قيمتها عن 10 مليارات دولار من الشركات تقل بشكل كبير عن كونها خاصة ، وهي عملية تساعد الشركة على تحقيق قيمتها الكاملة وإمكانياتها لمالك خاص. لا يوجد ببساطة سوق للملكية الخاصة للشركات بهذا الحجم. فكر في Walmart (WMT) ، وهي شركة تجاوزت بشكل كبير قطعي الاعتباطي لسياسات توزيع الأرباح. إنه ضخم - كبير للغاية بحيث لا يمكن أن تجد كيانًا واحدًا أو فردًا واحدًا سيشتري الشيء ككل. وينطبق الشيء نفسه على شركة أبل (AAPL) - إنها شركة ضخمة لن تكون خاصة أبدًا بحجمها الحالي.

والطريقة الوحيدة لكي تحقق شركة عامة قيمة مساوية لما تستحقه من مالك خاص بصفتها شركة لن تخضع للملكية الخاصة أبداً ... هي دفع عائد. عندما تدفع الشركات الأرباح ، فإن الاقتصاد يشبه نموذج الملكية الخاصة. يتلقى المالكون التدفقات النقدية من النشاط التجاري تمامًا كما لو كانوا يملكون جميعًا.

وتستثمر الشركات الأصغر حجماً بدون أرباح ، حيث ترى أن النشطاء يستطيعون السيطرة على الشركة ، ويمكن للعارضين المحتملين أن يتحملوا نفقات خاصة للحصول على القيمة الكاملة للأعمال.

توزيعات الأرباح هي الأفضل عندما تتبع النشاط التجاري

لقد خاب أمل المستثمرين من أرباح الأسهم. في حين أن أرباح الأعمال لا تتفق أبداً ، فإن برامج الأرباح غالباً ما تهدف إلى أن تكون.

لنأخذ شركة أبل ، على سبيل المثال ، شركة تعمل على رأس مال عامل سلبي (تستلم حرفيا أموالا مقابل أي فون قبل أن تدفع تكاليف التصنيع) ، ومع ذلك فإنها تخطط للالتزام بمقاربة بطيئة وثابتة لتوزيع 40 مليار دولار فقط من نقدها. على مدى السنوات الثلاث المقبلة في إعادة الشراء والأرباح. تملك شركة آبل 30 مليار دولار نقدًا في الولايات المتحدة ، وقد تعود إلى حملة الأسهم في الوقت الحالي ، ولكنها سوف تتأجل بدلاً من ذلك إلى نقطة لاحقة على الرغم من حقيقة أن ضرائب الأرباح يمكن أن ترتفع في المستقبل.

في عالم مثالي ، فإن الشركات التي لديها الحد الأدنى من الاستخدام النقدي ستوزع الأرباح مع أعلى نسبة دفع سنوية ممكنة. في الواقع ، يجب على المستثمرين تفضيل الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة التي لديها أعلى نسب دفعات مع الإدارة التي تفضل التوزيع الفوري للأرباح. في الصناديق الصغيرة ، لا يكون العائد على نفس القدر من الأهمية إذا كانت الشركة صغيرة بما يكفي ليتم أخذها على أنها رأس مال في الميزانية ، بمجرد أن تصبح كبيرة بما فيه الكفاية ، ستكون هدفاً للناشطين والأسهم الخاصة.

كيف تنظر إلى الأرباح عند الاستثمار؟

أضف تعليقك