ما الجدار من القلق؟

إن المثل القديم القائل بأن السوق يتسلق حائلاً من القلق يكمن في الأدلة التاريخية. يُظهر لنا التاريخ أن المناخ السائد خلال الارتفاعات القوية هو في الغالب واحد حيث لا تزال الأوضاع سلبية ، وغالبية المستثمرين متشائمون ومتشائمون. أسواق الأسهم والسندات الشركات تم تسلق جدار من القلق منذ أوائل مارس.

يوم الجمعة ، أفاد مكتب إحصاءات العمل أن الولايات المتحدة خسرت 247000 وظيفة خلال شهر يوليو وسجلت معدل البطالة 9.4٪. وارتفع مؤشر سوق الأوراق المالية ، الذي يقاس بمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، بنسبة 1٪ إلى أعلى مستوى جديد لهذا العام ، ليصل إجمالي الارتفاع إلى ارتفاع بنسبة 50٪ منذ انخفاضه في 9 مارس. وكان تقرير التوظيف هو أفضل قراءة حول خسائر الوظائف منذ ما قبل فشل "ليمان براذرز" في أيلول (سبتمبر) من العام الماضي ، وهو الحدث الذي عجل بذروة الأزمة المالية.

ورحب الأخبار

بالتأكيد ، كان الخبر علامة ترحيب للتحسين. مع ذلك ، تعود فروقات السندات للشركات والعائدات العالية بالفعل إلى مستويات ما قبل ليمان ، مما يشير إلى أن الكثير من الانتعاش الواضح في بيانات يوم الجمعة قد تم تسعيره بالفعل. وبمجرد أن يتم تسعير الانتعاش بالكامل ، لا يوجد جدار للقلق. أسواق لتسلق. لم نصل إلى هناك بعد ، لكننا قد نقترب.

بعد فترة طويلة عندما ساد الاتجاه الهبوطي ، يعكس استطلاع الرابطة الأمريكية للمستثمرين الأفراد تغيراً في المعنويات خلال الأسبوعين الماضيين ، مع وجود المزيد من المستثمرين في الاتجاه الصعودي أكثر من الاتجاه الهبوطي. إن البيئة التي لا يزال فيها العديد من المستثمرين متجهين نحو الانخفاض ولم يشتروا بعد إلى الخلفيات المحسنة يعد عنصراً أساسياً لتسلق جدار القلق. هل يشير المسح إلى أن المستثمرين أصبحوا إيجابيين للغاية؟ ليس بعد. على الرغم من أن المضاربين على الصعود يفوقون على المضاربين على الهوامش بأوسع هامش في أكثر من عام ، فإن الفرق بين المضاربين على الصعود والدببة يظل أقل مما كان عليه في نهاية تداولات سوق الأسهم خلال السنوات القليلة الماضية. وكان تحول في الشعور بارز. لقد ذهب المستثمرون من التسعير في الركود إلى الركود العادي إلى الانتعاش في خمسة أشهر فقط. جدار القلق الذي بدا مستعصيا على معظم الناس في شهر مارس تحول إلى درج إلى السماء. ومع ذلك ، فإن الخطوات التالية قد تؤدي إلى عودة التضخم. قد تكون الأخبار الجيدة عن الاقتصاد والظروف في أسواق الائتمان خبرا سيئا ، حيث قد يؤدي إلى ضغوط التضخم ويجبر البنك الفيدرالي على البدء في الخروج من الاستراتيجيات الاستثنائية التي كانت حاسمة في الانتعاش.

على سبيل المثال ، ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات بعد صدور بيانات سوق العمل وارتفع بمقدار 40 نقطة أساس في الأسبوع الماضي. قد يؤدي الارتفاع في عوائد سندات الخزانة إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري ، الأمر الذي قد يؤثر على الاستقرار الأخير في سوق الإسكان. بالإضافة إلى ذلك ، تحرك سوق العقود الآجلة للاحتياطي الفيدرالي سعراً أكبر لارتفاع أسعار الفائدة خلال الفصلين التاليين. سيتم فحص البيان الصادر عن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع ، في 12 أغسطس ، لأية إشارات حول استراتيجية الخروج حيث يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي إبقاء مخاوف التضخم تحت السيطرة. إذا تم تنفيذ إستراتيجية الخروج من بنك الاحتياطي الفيدرالي مبكرًا جدًا ، فقد لا يكون الاسترداد مكتفًا ذاتيًا.

تجدر الإشارة إلى أن الدولار قد ارتفع يوم الجمعة ، مما يدل على أن تحركات السوق نتجت عن تحسن توقعات النمو التي لم تتأثر بعد بالقلق من التضخم. إذا كانت عودة التضخم قضية مهمة للمستثمرين ، لكان الدولار قد انخفض.

تشير الدلائل إلى أن سوق الأوراق المالية لا يزال لديه بعض الارتفاع الإضافي حتى بعد ارتفاعه بنسبة 50٪ وأن مخاوف التضخم لم تسبق الارتفاع. لكن ماذا عن سندات الشركات ، وخاصة السندات ذات العائد المرتفع ، هل جاءت أكثر مما ينبغي؟

اتجاه السندات

كان هناك اختلافان بين اتجاه فروق السندات ذات العوائد العالية ومؤشر S & P 500 منذ ذروة سوق الأوراق المالية في أكتوبر من عام 2007. وقد حدث أولها في أواخر العام الماضي ، حيث بالغت السندات ذات العائد المرتفع إلى الأنباء السلبية المحيطة بإفلاس السيارات المعلقة. ثم تصحيح مرة أخرى إلى مسار سوق الأوراق المالية. أما الثانية فتجري في الوقت الحالي مع ارتفاع أداء السندات ذات العائد المرتفع مع عودة فروق الأسعار إلى مستويات الفشل السابقة لليمان ، إلا أن ارتفاع سوق الأسهم لم يكن قويًا. بقيت الأسهم دون المستويات التي سبقت فشل ليمان براذرز.

إذا كانت السندات ذات العائد المرتفع قد بالغت في رد فعلها مرة أخرى - هذه المرة إلى الإيجابية - فقد يتأثر الأداء إذا اتسعت الفروق إلى المستوى الذي تضمنه مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وبدلاً من ذلك ، قد يكون إرجاع السيولة يعني أن الملاءة المالية للنظام المصرفي أكثر بكثير هذا إلى جانب احتمالية قيام المقترضين بسداد مدفوعات الديون لحاملي السندات ، في حين أن عودة نمو الأرباح التي ستعود إلى المساهمين لا تزال غير مؤكدة إلى حد ما. نعتقد أن التفسير الأخير لتفاوت الأداء هو الأكثر احتمالا. من غير المرجح أن ينعكس التئام أسواق الائتمان بشكل كبير بما يكفي لإحداث اتساع مادية في فروق العائد المرتفع ، في حين أن ميزة العائد على سندات الخزانة بنسبة 8٪ توفر استثمارًا جذابًا. ما زلنا نوصي بالسندات والأسهم ذات العائد المرتفع ، خاصة الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة والأسواق الناشئة ، مع الحفاظ على التعرض للمخاطر خلال الربع الثاني.

الإفصاحات الهامة

• الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي لمعلومات عامة فقط وليس المقصود منها تقديم نصائح أو توصيات محددة لأي فرد. لتحديد الاستثمار (الاستثمارات) الذي قد يكون مناسبًا لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. كل مرجع الأداء تاريخي ولا يضمن النتائج المستقبلية.جميع المؤشرات غير مدارة ولا يمكن استثمارها مباشرة.
• قد ينطوي الاستثمار في الأسواق الدولية والناشئة على مخاطر إضافية مثل تقلب أسعار العملات وعدم الاستقرار السياسي. يتضمن الاستثمار في أسهم الشركات الصغيرة المخاطر المحددة مثل التقلبات الكبيرة والسيولة المحتملة. الاستثمار في الأوراق المالية ينطوي على مخاطر بما في ذلك فقدان الأصل الأداء السابق ليس ضمانًا للنتائج المستقبلية.
• قد تخضع أسهم الشركات الصغيرة إلى درجة أعلى من المخاطر من الأوراق المالية للشركات الأكثر رسوخاً. ﻗد ﯾؤﺛر ﻋدم اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻓﻲ ﺳوق اﻟﺷراﺋﺢ اﻟﺻﻐﯾرة ﺑﺷﮐل ﺳﻟﺑﻲ ﻋﻟﯽ ﻗﯾﻣﺔ ھذه اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات.
• تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع سعر الفائدة وتخضع للتوافر والتغير في السعر.