مساهمو فاني وفريدي: صناديق التحوط مقابل الحكومة

أفضل اثنين من الأسهم أداء هذا العام هما اسمين لم يكن أحد يتوقع. بعد أن بلغت ذروتها عند نسبة 1400٪ في شهر مايو ، ارتفعت أسهم Fannie Mae (FNMA) و Freddie Mac (FMCC) أكثر من 600٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه.

ما وراء صعود فاني ماي وفريدي ماك؟

قد تتطور طفرة فاني ماي وفريدي ماك الأخيرة والارتفاع اللاحق من قرب الإفلاس خلال الأزمة المالية لعام 2008 إلى واحدة من أكثر القصص المثيرة للاهتمام في مجال التمويل. عندما وضعت حكومة الولايات المتحدة فاني وفريدي في المحافظة ، استولت على جميع القيمة تقريبا في الكيانات التي ترعاها الحكومة. الأسهم المشتركة قد تم تعليق حقوق التصويت بشكل مؤقت. منحت الحكومة نفسها ضمانات بقيمة 80 ٪ من الأسهم المشتركة في اثنين من GSEs في مقابل الحصول على ضخ نقد عبر الأسهم المفضلة. الكونغرس سيطر أساسا.

في تلك المرحلة توقفت سوق الأسهم. سوف تمتلك الحكومة أي قرارات وكلها ، ويفترض أن تكون جميع التدفقات النقدية من محفظة الشركة الضخمة من سندات الرهن العقاري. يعتقد المستثمرون أن فاني وفريدي كانا محطمين ومقدرين لكسرهما.

ما الذي حدث منذ ذلك الحين

اتضح أن فاني وفريدي لم ينكسرا تمامًا. في الواقع ، كان سوق المنازل المرتفع بمثابة محفز للأرباح. كسب GSEs مليارات الدولارات كل عام ، ولكن الحكومة تحصل على كل ذلك. في السابق ، كان للمؤسسات الحكومية العالمية خيار إعادة أموال الإنقاذ مع مرور الوقت ، مع سحب رصيد القرض إلى الصفر. تم تغيير الشروط في عام 2012 ، عندما أجبرت الحكومة على GSEs في موقع حيث يتم التعامل مع كل دفعة من فاني وفريدي باعتبارها أرباح بسيطة. والنتيجة هي أنه بغض النظر عن المبلغ الذي تكسبه فاني وفريدي ، فإن الأمر كله يذهب إلى وزارة الخزانة الأمريكية. لا يمكن سداد الدين. سوف تتدفق جميع الأموال النقدية إلى وزارة الخزانة الأمريكية ، وكما هو الحال اليوم ، فإن المستثمرين لا يطالبون بأي من أرباح GSE.

صناديق التحوط أدخل الفراغ

دخلت قائمة الغسيل للمستثمرين العالميين في التجارة. يمتلك بروس بيركوفيتز حصة تبلغ قيمتها حوالي 2.5 مليار دولار من القيمة الاسمية ، وهو أكبر موقف سمعته حتى الآن. يدار مديرو المحافظ الاستثمارية على الصعاب الطويلة التي تسمح بها الحكومة لفاني وفريدي بتسجيل أرباح ، وسداد المبالغ التي استثمرتها الحكومة خلال الأزمة المالية ، ثم القيام بدفع الأرباح إلى حاملي الأسهم المفضلة والشائعة تمامًا مثل أي شركة أخرى. يقول المستثمرون المشهورون أنه إذا عمل مع AIG (حولت الحكومة أسهمها المفضلة إلى أسهم عادية لتبيعها لاحقاً) ، فعليها أن تعمل مع فاني ماي وفريدي ماك.

النظر في ذلك تذكرة اليانصيب. يفعل السوق. الأسهم الممتازة ذات القيمة الاسمية المتواجدة في كل مكان تقريباً والتي تبلغ قيمتها 25 دولاراً أمريكياً حوالي 5 دولارات لكل منها. إذا سمحت الحكومة لمؤسسات الخدمات المالية بسداد ديون الإنقاذ ، يمكن أن تتدفق الأرباح مرة أخرى إلى حملة الأسهم المفضلين. والمفضل ، الذي يقدم العائد أعلى بكثير من أسعار الفائدة الحالية ، سوف يطلق على الفور القيمة الاسمية.

أرباح GSE لن تتدفق على المساهمين

لا تخطئ: فاني وفريدي مربحان للغاية. حققت "فاني" ، التي طالبت إيرادات إضافية بقيمة 50 مليار دولار من عكس خسائر الضرائب ، إيرادات ما قبل الضرائب بقيمة 8.1 مليار دولار في الربع الأول من عام 2013. وحقق فريدي أرباحاً صافية بقيمة 4.6 مليار دولار في نفس الوقت. بطبيعة الحال ، لا يوجد لدى أي من الشركات أي شيء يمكن إظهاره من الربح. جميع الأموال المتولدة تذهب إلى الحكومة. المساهمين المفضلين الآخرين وحاملي الأسهم العاديين لا يدعون إلى الأرباح.

إنه يانصيب وليس استثمارًا

يمكن لفاني وفريدي ، ويجب عليهما ، تسديد الدفعات المالية الأولية للحكومة الأمريكية. ومع ذلك ، لا يبدو أن الإرادة السياسية لجعل Fannie و Freddie عامة موجودة. لا يوجد لدى الكونجرس أي سبب لبيع مركزه كجزء من الاكتتاب العام الأولي لإعادة رسملة الشركتين حيث تتدفق جميع الأرباح إلى الخزانة ، مما يقلل من العجز. هناك طريقتان فقط لجعل أي أموال في فاني أو فريدي. إما أن تقوم الخزينة بالتخلي عن استمرارية قيّمة للغاية في الأرباح ، أو يضطر المستثمرون إلى ضرب الحكومة في المحكمة. لا يبدو أن النتيجة كلها من المحتمل.

إذا كنت تستعد لشراء أسهم تذاكر يانصيب ، فإن التداول في أسهم Fannie و Freddie المشتركة يضمنان رحلة برية. لا تتوقع شيئًا أكثر من مجرد نتيجة ثنائية - إما أن تخسر كل شيء أو تتضاعف أو تضاعف ثلاث مرات. وكبديل لذلك ، فإن الأوراق المالية المفضلة هي أكثر أماناً (لكن من المحتمل جداً أن تكون خاسرة للمال) ، حيث يتم تداولها بسعر ضئيل من القيمة الاسمية.

ما هي أفكارك حول فاني ماي وفريدي ماك؟