العائد منحنى الومضات الخضراء

غالباً ما يُستشهد منحنى العائد بأنه واحد من أفضل المؤشرات الرائدة في السوق وهو محق في ذلك. كان منحنى العائد أحد المؤشرات الاقتصادية الأكثر موثوقية. إن منحنى العائد المعكوس ، الذي يحدث عندما تكون عوائد السندات طويلة الأجل أقل من عوائد السندات قصيرة الأجل ، قد بدأ كل من فترات الركود الخمسة الأخيرة.

في الأوقات العادية ، يكون منحنى العائد أكثر انحدارًا مع عوائد السندات طويلة الأجل التي تتجاوز عوائد السندات قصيرة الأجل. كلما زاد الفرق بين العوائد طويلة الأجل وقصيرة الأجل ، "المنحنى" في منحنى العائد. وﻋﻟﯽ اﻟﻌﮐس ﻣن ذﻟك ، ﻋﻧدﻣﺎ ﯾﮐون ﻓروق اﻟﻌﺎﺋد ﺿﯾﻘﺎً ﯾﻘﺎل أن ﻣﻧﺣﻧﯽ اﻟﻌﺎﺋد "ﻣﺳطﺢ". عندما نبدأ عام 2010 ، يكون منحنى العائد عند مستوى حاد قياسي عند قياسه بمقارنة الفرق بين عائد سندات الخزانة 2 - و 10 سنوات [الرسم البياني 1].

بما أن منحنى العائد هو مؤشر قيادي فإن شكله الحالي يعكس توقعات سوق السندات في المستقبل. يعكس منحنى العائد الحاد توقعات النمو الاقتصادي المستقبلي. ﻻﺣظ أن اﻟﻣرﺗﯾن اﻷﺧﯾرﯾن ﻣﻧﺣﻧﯽ اﻟﻌﺎﺋد ﺑﮭذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻧﺎﺗﺞ اﻟﻣﺣﻟﻲ اﻟﺣﺎد اﻟﺣﻘﯾﻘﻲ ﺗﺟﺎوزت ﻧﺳﺑﺔ 4٪ [اﻟرﺳم اﻟﺑﯾﺎﻧﻲ 2]. إلى هذا الحد ، كان منحنى العائد شديد الانحدار خلال عام 2009 والنتاج المحلي الإجمالي للربع الرابع على وتيرة التوسع 4 ٪ أو أكثر.

جنبا إلى جنب مع توقعات النمو الاقتصادي الإيجابي ، يعكس منحنى العائد الحاد أيضا ارتفاع التضخم في المستقبل وحقيقة أن هناك حاجة إلى غلات أعلى لإغراء المستثمر لشراء السندات طويلة الأجل. سوق السندات مريحة مع بعض التضخم الذي هو (على العكس من الانكماش) ​​هو مرغوب فيه بالنسبة للاقتصاد. إن الدرجة التي يرتاح بها السوق مع توقعات التضخم سوف تؤثر على انحدار منحنى العائد. ومع ذلك ، فإن منحنى العائد يتأثر بكل من الاحتياطي الفيدرالي والتضخم ، لذا فإن منحنى العائد لم يكن مؤشراً جيداً للتضخم المستقبلي. يعكس منحنى العائد الحاد مجرد استمرار التضخم الإيجابي الذي يصاحب النمو الاقتصادي.

إنها كل شيء عن المنحدر

يتأثر ميل منحنى العائد بشكل أساسي بعاملين: الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) والتضخم. يؤثر بنك الاحتياطي الفيدرالي على العائدات قصيرة الأجل باستخدام سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية ، في حين أن توقعات التضخم في المشاركين في السوق تفرض عوائد على المدى الطويل لمدة 10 و 30 عامًا. غالباً ما يعمل الجزء المتوسط ​​من 5 إلى 10 سنوات من منحنى العائد على نقطة ارتكاز.

إن معدل الأموال الفيدرالية المعدلة حسب التضخم ، أو الحقيقي ، يجمع بين السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي ومستوى التضخم. وينظر إلى سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر باعتبارها محفز للاقتصاد من قبل سوق السندات ، انحناء حاد ، والعكس بالعكس. إن معدل الأموال الفيدرالية المنخفضة للغاية من 0٪ إلى 0.25٪ هو أمر محفز بشكل حدسي ، لكن معدل الأموال الفيدرالية المعدلة حسب التضخم ، أو الحقيقي (الذي يطرح مؤشر أسعار المستهلك الأساسي (CPI) من سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية) هو أفضل مقياس لمدى فائض الأموال. / سياسة تقييد بنك الاحتياطي الفيدرالي هو. يرتبط معدل الأموال الفيدرالية بشكل كبير مع شكل منحنى العائد. ويشير سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الحقيقية أيضًا إلى الانحدار القياسي في المنحنى.

كما أثر إصدار سندات الخزانة والتعليقات الحميدة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي على منحنى العائد مؤخرًا. وقد أعلنت وزارة الخزانة مؤخراً عن رغبتها في تحويل متوسط ​​استحقاق ديون الخزينة المستحقة من 48 شهراً في المتوسط ​​، بالقرب من أدنى مستوى تاريخي ، إلى 60 إلى 72 شهراً في المتوسط ​​خلال السنوات القادمة. وهذا يعني زيادة إصدار سندات الخزانة لمدة 10 و 30 عامًا في وقت تكون فيه العائدات منخفضة جدًا ومن المقرر أن تصدر وزارة الخزانة مبلغًا قياسيًا من الديون. لعبت طوفان التوريد المعلق في نهاية السوق دوراً في منحنى العائد الحاد. في منتصف ديسمبر / كانون الأول ، كانت مزادات السندات التي امتدت من 10 إلى 30 سنة تلبي طلباً ضعيفاً على الرغم من أن منحنى العائد وصل إلى المستويات الحادة تاريخياً في عام 1992 و 2003. وبعبارة أخرى ، على الرغم من العائد الإضافي بالنسبة إلى السندات قصيرة الأجل ، اقترح كلا المزادين أن منحنى العائد الحاد وحده قد لا يكون كافيا للمساعدة في بيع السندات طويلة الأجل. وعلاوة على ذلك ، انخفض إصدار سندات الخزانة على أساس نسبي ، مما يساعد على الحفاظ على جميع المحاصيل قصيرة الأجل منخفضة للغاية.

واصل المسؤولون في بنك الاحتياطي الفدرالي رسالة انخفاضه لفترة أطول مما أبقى على العائدات قصيرة الأجل منخفضة أيضًا. حافظ البنك الاحتياطي الفدرالي على استخدام لغة "الفترة الممتدة" في ختام اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 16 ديسمبر وفي إشارات التحدث أمام العامة ، ولم يشر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بيرنانكي وأعضاء آخرين في التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة إلى إزالة الحوافز. وقد ساعد الافتقار التام إلى اتخاذ إجراءات تجاه استراتيجية الخروج على الحفاظ على انخفاض العوائد قصيرة الأجل وانحدار منحنى العائد. من وجهة نظرنا ، من المرجح أن ينتظر الاحتياطي الفيدرالي حتى النصف الثاني من عام 2010 لرفع أسعار الفائدة ، في وقت متأخر قليلًا عن توقعات الإجماع. عندما تقترن هذه التوقعات بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي بضغوط العرض ، من المرجح أن يظل منحنى العائد شديد الانخفاض نسبيا لمعظم عام 2010.

آثار المستثمر

إن منحنى العائد الحاد يبشر بالخير للأصول الخطرة مثل الأسهم والسندات ذات العائد المرتفع. بصرف النظر عن التأثيرات المفيدة على الاقتصاد ، عادةً ما ينتج منحنى العائد الحاد عن عوائد منخفضة على المدى القصير ويشجع المستثمرين على تحمل المخاطر. في الرسم البياني 3 ، نقوم بتحويل منحنى العائد إلى الأمام لمدة عامين (حيث أنه مؤشر رئيسي) لإظهار الارتباط مع ارتفاع الأسهم في 2000s. لاحظ أن هذه العلاقة هي أكثر من ظاهرة حديثة ولا تتضح إلا في العقد الماضي. أصبحت "التجارة المحمولة" المعروفة ممكنة بفضل المنحنيات الحادة على الصعيد العالمي وساعدت في دعم هذا الارتفاع. هل سيستمر هذا الاتجاه إلى الأمام؟ حتى الآن ، اتبع مؤشر ستاندارد آند بورز 500 هذا الاتجاه ويتبع منحنى العائد أعلى ، وإن كان على أساس متخلف.تشير الأدلة المتواترة إلى أن التجارة المحمولة موجودة مرة أخرى ولكن على نطاق أقل بكثير. ما إذا كانت الأسهم تستعيد قممها السابقة غير معروفة ، ولكن منحنى العائد الحاد ، حتى لو كان أكثر حدة قليلاً بسبب احتياجات إصدار سندات الخزانة ، يشير إلى أن الريح العكسي هو في الجزء الخلفي من أصول المخاطرة لبدء عام 2010.

في نهاية المطاف ، سوف ينحني منحنى العائد ولكننا نعتقد أنه سيتخذ إجراء من بنك الاحتياطي الفيدرالي للقيام بذلك. ومع انخفاض عرض T-bill نسبة إلى الملاحظات والسندات طويلة الأجل ، وتوقعات التضخم المضبوطة ، والتعليقات الحميدة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي ، من المحتمل أن يحتاج منحنى العائد إلى علامات ملموسة لرفع سعر الفائدة الفيدرالي قبل أن ينطلق منحنى العائد. تشكل مثل هذه الخطوة تحديًا لأصول المخاطر مثل الأسهم والسندات ذات العائد المرتفع. نحن لا نزال نتوخى الحذر من زيادة محتملة في سعر الفائدة أو حتى تغييرًا كبيرًا في اللغة من الاحتياطي الفيدرالي ، ولكننا نعتقد أن منحنى العائد الحاد نسبياً سيستمر لأغلب عام 2010.

الإفصاحات الهامة

• الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي لمعلومات عامة فقط وليس المقصود منها تقديم نصائح أو توصيات محددة لأي فرد. لتحديد الاستثمار (الاستثمارات) الذي قد يكون مناسبًا لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. كل مرجع الأداء تاريخي ولا يضمن النتائج المستقبلية. جميع المؤشرات غير مدارة ولا يمكن استثمارها مباشرة.
• يتم ضمان السندات الحكومية وسندات الخزانة من قبل الحكومة الأمريكية فيما يتعلق بتسديد الأصل والفائدة في الوقت المناسب ، وفي حالة الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق ، تقدم معدل عائد ثابت وقيمة أساسية ثابتة. ومع ذلك ، فإن قيمة الأسهم المالية غير مضمونة وسوف تتقلب.
• سوف تتقلب القيمة السوقية لسندات الشركات ، وإذا تم بيع السند قبل الاستحقاق ، فقد يختلف عائد المستثمر عن العائد المعلن.
• تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة وتخضع للتوافر والتغير في السعر.
• السندات ذات العائد المرتفع / السندات ليست أوراق مالية ذات درجة استثمارية ، تنطوي على مخاطر كبيرة ويجب أن تكون بشكل عام جزءًا من المحفظة المتنوعة للمستثمرين المتطورة.
• ينطوي الاستثمار في الأسواق الدولية والناشئة على مخاطر خاصة مثل تقلب أسعار العملات وعدم الاستقرار السياسي وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين.
• الاستثمار في الأوراق المالية ينطوي على مخاطر بما في ذلك فقدان رأس المال.