البيت الابيض punts على فاني وفريدي

في وقت سابق من هذا الشهر ، لعب البيت الأبيض دور ناقم NFL ووقف قضية ما يجب القيام به مع فاني ماي وفريدي ماك بعيدا. في الواقع ، ربما الحقل التالي انتهى. كان مستثمرو السندات ينتظرون بفارغ الصبر تفاصيل بشأن مستقبل فاني ماي وفريدي ماك ، اللذان يقفان معاً وراء ما يقرب من 40٪ من السندات البارزة في سوق السندات الاستثمارية في الولايات المتحدة ، وفقًا لمؤشر سندات بنك باركليز التجميعي. في أيلول / سبتمبر 2009 ، ذكرت وزارة الخزانة أن التوصيات المتعلقة بالحلول المحتملة ستصدر مع ميزانية الرئيس لعام 2011.

ومع ذلك ، فإن التعليقات من البيت الأبيض على خطة محتملة تصل إلى جملة واحدة تنص على أن الإدارة تواصل "مراقبة وضع المؤسسات التي ترعاها الحكومة" (GSEs - المصطلح العام لجميع الوكالات المستأجرة الفيدرالية) و "سوف تستمر في تقديم تحديثات بشأن الاعتبارات المتعلقة بإصلاح فاني ماي وفريدي ماك على المدى الطويل حسب الاقتضاء ”. تبع إدوارد ديماركو ، القائم بأعمال مدير الوكالة الفيدرالية لتمويل الإسكان (FHFA - الجهة المنظمة لمؤسسات الخدمات المالية العامة) ، "تحديثًا" للكونغرس بعد فترة وجيزة ، ولكن ذلك كان يتألف فقط من تحديث عملي بدون مناقشة للخطط المستقبلية.

يريد المستثمرون المزيد من الوضوح

نظرًا لتعقيد قضية GSE ، لم يكن من المتوقع التوصل إلى حل مفصل في أوائل عام 2010 ، ولكن المستثمرين كانوا في انتظار المزيد من الوضوح حول واحد أو اثنين من الحلول المفضلة. في غياب حل تفصيلي ، لم يتغير شيء يذكر في الحلول المحتملة فيما يتعلق بفاني ماي وفريدي ماك من تلك التي تمت مناقشتها في السوق قبل عدة أشهر والموضحة أدناه:

1. تأميم فاني ماي وفريدي ماك. وهذا من شأنه أن يجعل من ديون GSE مدعومة بالإيمان الكامل والائتمان الكامل من الحكومة الأمريكية. بما أن GSE لديها سندات بقيمة 5.4 تريليون دولار (راجع أنواع السندات في الصفحة التالية) ، بين دين الوكالة والسندات المدعومة بالرهن العقاري (MBS) ، فإن الدين الحكومي سيزيد بنسبة 70٪ تقريبًا. بالنظر إلى الغضب الشعبي إزاء الدور الذي لعبته فاني ماي وفريدي ماك في تضخيم سوق الإسكان وزيادة التدقيق في عجز الميزانية ، فإن التأميم غير محتمل إلى حد كبير في نظرنا.
2. خصخصة فاني ماي وفريدي ماك. لسوء الحظ ، ما زالت فاني ماي وفريدي ماك تعانيان من الخسائر وتعتمدان بدرجة كبيرة على المساعدات الحكومية. الخصخصة لا تبدو مجدية اقتصاديًا في الوقت الحالي. قامت وزارة الخزانة بحقن ما مجموعه 111 مليار دولار في مشاريع GSE على شكل أسهم مفضلة بعائد مرهق بنسبة 10٪. في غضون ذلك ، تستمر حالات التخلف عن السداد في ارتفاع فاني ماي وفريدي ماك ، في حين أن إجمالي قروض الرهن العقاري الخاصة بهم تتقلص حسب ما يفوضه المنظمون. ومع ارتفاع عدد القروض العقارية التي من المحتمل أن تتأخر عن السداد ، وتكلفة مساعدة وزارة الخزانة ، فمن غير المرجح إلى حد كبير أن يعود كلا النظامين الاقتصاديين العالميين إلى مستويات معقولة خلال السنتين إلى الثلاث سنوات القادمة. في الواقع ، قد تضطر وزارة الخزانة إلى ضخ المزيد من رأس المال في GSEs حيث من المتوقع أن يصل الذمم العقارية إلى ذروتها في منتصف هذا العام وفقاً لرابطة المصرفيين للرهن العقاري. بما أن التخلف عن سداد الديون متأخرة عن السداد ، قد تصبح GSEs أكثر اعتمادا على الخزانة في السنوات القادمة. في 24 ديسمبر 2009 ، أعلنت وزارة الخزانة دعمًا غير محدود جوهريًا للمؤسسات المالية العامة حتى عام 2012 إذا لم يكن الدعم لكل 200 مليار دولار لكل مؤسسة كافياً.
3. تحويل GSEs إلى أداة منظمة. يمكن أن تأخذ بنية المنفعة أي واحد من عدة أشكال. إن وجود هيكل تعاوني ، حيث تشارك الشركات الخليجية في المخاطر الائتمانية مع شركات التأمين العقاري ، من شأنه أن يمنح المكتتبين حوافز أكبر لمراقبة الجدارة الائتمانية لكل مقدم طلب رهن عقاري. كما يمكن تغطى البروفيسور تحت بنية المرافق. ويمكن أن يشمل الشكل الآخر الشركات المساهمة العامة كضامن جزئي ، أو ضامن الملاذ الأخير ، مما يعرض المستثمرين لمحدودية مخاطر الائتمان قبل تدخل الحكومة.
4. تحويل GSEs إلى بنية بنك / بنك رديء جيد. من المحتمل أن يؤدي هيكل بنك / بنك رديء إلى تقسيم فاني ماي وفريدي ماك إلى كيانين منفصلين ولكنهما يتركان الجزء "الجيد" للاستمرار في قدرته الحالية بينما يتم وضع الأصول السيئة في هيكل منفصل. ومع ذلك ، من المرجح أن تترك هذه النتيجة الأصول السيئة في الميزانية العمومية للحكومة الفيدرالية في وقت يتزايد فيه التدقيق في العجز. وذكر إدوارد دي ماركو من شركة FHFA أن التغيير الوحيد الذي يمكن اعتباره حاليًا هو إعادة إنشاء الشركتين بموجب المواثيق الحالية. التعليق مفتوح للتأويل ويفتقر إلى التفاصيل ولكننا سننظر إليه على أنه انتقال محتمل إلى بنية مصرفية جيدة / سيئة.

لا راش ، لا مفاجأة

نعتقد أن البيت الأبيض ليس في عجلة من أمره ، ومن المحتمل أن يكون حل لفاني ماي وفريدي ماك على بعد بضع سنوات. في حين تم انتقاد الشركات الصغيرة والمتوسطة بسبب دورها في سوق الإسكان ، فإنها تظل اللعبة الرئيسية في المدينة في تقديم قروض عقارية بأسعار معقولة لمشتري المساكن. وفقا لـ FHFA ، سهلت Fannie Mae و Freddie Mac إنشاء 78 بالمائة من جميع الرهونات السكنية الصادرة في الولايات المتحدة خلال الثلاثة أرباع الأولى من عام 2009. إصدار سندات جديدة في سوق السندات المدعومة من الرهن العقاري - وهي أيضًا سندات مدعومة من الرهون العقارية السكنية ولكن صدر عن البنوك الكبيرة - أظهرت مؤخرا فقط علامات على الحياة. سيكون أشهر ، إن لم يكن سنوات ، قبل أن يتقلص دور GSEs المهيمن في تسهيل تمويل الرهن العقاري السكني.

يستمر التقدم في السندات المغطاة ، وهو بديل محتمل لفاني ماي وفريدي ماك MBS ، بوتيرة بطيئة.بدأت المناقشات الحكومية حول إنشاء سوق سندات مغطاة وظيفية خلال الأزمة المالية في أواخر عام 2008 ولكن لم يكن هناك متابعة تذكر منذ ذلك الحين. وقد صادق بيرنانكي محافظ البنك الفيدرالي على استخدام السندات المغطاة كحل ، وتم تشغيل سوق السندات المغطاة بسلاسة في أوروبا لسنوات. كما أن السندات المغطاة ستجبر البنوك على فحص الجدارة الائتمانية للمتقدم للرهن العقاري عن كثب لأن السندات هي التزامات للبنك وليس مجرد تسليمها إلى طرف ثالث. قد تلعب السندات المغطاة دوراً في أي حل يتم البت فيه في نهاية المطاف.

آثار الاستثمار

إن عدم اتخاذ إجراء من إدارة أوباما يعني أن فاني ماي وفريدي ماك ستظل على الأرجح مدعومة من وزارة الخزانة لعدة سنوات.
ويمكن للمستثمرين الاستمرار في استخدام سندات الوكالات و MBS كخيار لسندات الخزانة. بالنسبة للمستثمرين المفضلين ، يعني هذا أنه لا من المحتمل أن يستأنف كل من فاني ماي وفريدي ماك توزيع الأرباح على الأوراق المالية المفضلة خلال تلك الفترة الزمنية. دعم الخزانة غير محصن في عوائد سندات وكالة GSE و MBS. لا يزال متوسط ​​فائدة العائد ، أو الانتشار ، إلى سندات الخزانة منخفضًا مقارنة تاريخية [المخططات 1 و 2]. من المؤكد أن شراء بنك الاحتياطي الفدرالي لسندات الوكالات و MBS ساعد على تضييق هوامش العائد على مدى الـ 15 شهرا الماضية. على الرغم من أن مشتريات الفدرالي ستنتهي في مارس ، طالما بقيت فاني ماي وفريدي ماك مدعومتين من قبل وزارة الخزانة ، فمن المرجح أن تظل فروق العائد على الجانب الضيق من المعايير التاريخية ، وهو أمر إيجابي لحملة السندات. وبينما نواصل تفضيل سندات الشركات ، قد يستمر المستثمرون الذين يرغبون في الاحتفاظ بتخصيص للسندات الحكومية في استخدام سندات الوكالات و MBS كخيار لسندات الخزانة. بالنسبة لهؤلاء المستثمرين ، يمكنهم الحصول على بونت الإدارة والتعامل معه.

الإفصاحات الهامة

• الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي لمعلومات عامة فقط وليس المقصود منها تقديم نصائح أو توصيات محددة لأي فرد. لتحديد الاستثمار (الاستثمارات) الذي قد يكون مناسبًا لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. كل مرجع الأداء تاريخي ولا يضمن النتائج المستقبلية. جميع المؤشرات غير مدارة ولا يمكن استثمارها مباشرة.
• يتم ضمان السندات الحكومية وسندات الخزانة من قبل الحكومة الأمريكية فيما يتعلق بتسديد الأصل والفائدة في الوقت المناسب ، وفي حالة الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق ، تقدم معدل عائد ثابت وقيمة أساسية ثابتة. ومع ذلك ، فإن قيمة الأسهم المالية غير مضمونة وسوف تتقلب.
• سوف تتقلب القيمة السوقية لسندات الشركات ، وإذا تم بيع السند قبل الاستحقاق ، فقد يختلف عائد المستثمر عن العائد المعلن.
• تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة وتخضع للتوافر والتغير في السعر.
• السندات ذات العائد المرتفع / السندات ليست أوراق مالية ذات درجة استثمارية ، تنطوي على مخاطر كبيرة ويجب أن تكون بشكل عام جزءًا من المحفظة المتنوعة للمستثمرين المتطورة.
• ينطوي الاستثمار في الأسواق الدولية والناشئة على مخاطر خاصة مثل تقلب أسعار العملات وعدم الاستقرار السياسي وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين.
• الاستثمار في الأوراق المالية ينطوي على مخاطر بما في ذلك فقدان رأس المال.
• الاستثمار في الصناديق المشتركة ينطوي على مخاطر ، بما في ذلك الخسارة المحتملة للمدير. الاستثمارات في قطاعات الصناعة المتخصصة لديها مخاطر إضافية ، والتي هي الخطوط العريضة في نشرة الإصدار.
• تخضع السندات البلدية للتوافر والسعر والسوق ويتم بيع مخاطر أسعار الفائدة قبل الاستحقاق.
• ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع سعر الفائدة. قد يكون دخل الفائدة خاضعًا للضريبة الدنيا البديلة.
• قد يتم فرض الضرائب الخاضعة للضريبة الفيدرالية ولكن الضرائب المحلية والمحلية الأخرى.
• تخضع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لمخاطر الائتمان ومخاطر التخلف عن السداد ومخاطرة الدفع المسبق التي تشبه إلى حد كبير مخاطر المكالمة ، حيث تحصل على أصل أصلك في وقت أقرب من النضوج المحدد ومخاطر الإمتداد والعكس لمخاطر الدفع المسبق ومخاطر سعر الفائدة.
• مؤشر بنك باركليز التجميعي: يمثل هذا المؤشر الأوراق المالية المسجلة في البورصة ، والخاضعة للضريبة ، والدولار المقوم. يغطي المؤشر سوق السندات ذات معدل الفائدة الثابت في الولايات المتحدة ، مع مكونات مؤشر للأوراق المالية الحكومية والأوراق المالية للشركات ، والأوراق المالية الممنوحة للرهن العقاري ، والأوراق المالية المدعومة بالموجودات.