خطوة واحدة أقرب ، وجهات نظر سوق السندات

دفع تقرير التوظيف الأسبوع الماضي خطوة الاحتياطي الفيدرالي خطوة واحدة نحو شراء السندات على نطاق واسع. كان تقرير الوظائف لشهر أيلول / سبتمبر أضعف قليلاً من توقعات الإجماع ، ولكنه بعيد عن أن يكون قوياً بما يكفي لإقناع صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن الاقتصاد لن يستفيد من جرعة أخرى من الدواء. وبينما يبدو أن شراء السندات الفيدرالية محتمل بشكل متزايد ، فلا يزال هناك العديد من الأسئلة حول كيفية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بالضبط بتنفيذ مثل هذا البرنامج. ظهرت تجاعيد جديدة الأسبوع الماضي ، حيث ناقش المشاركون في سوق السندات إمكانية استهداف سعر الفائدة. ستظل إمكانية شراء السندات قوة إيجابية خلف أسعار السندات عالية الجودة. ما زلنا نعتقد أن المزيد من السندات الحساسة اقتصاديًا قد تستفيد أكثر من مشتريات الفدرالي.

واصلت أسعار السندات قصيرة إلى متوسطة الارتفاع مسيرتها وارتفعت العائدات بنسبة 0.07٪ إلى 0.15٪ (وفقًا لتقرير بلومبرغ) ، حيث دفع تقرير الوظائف لشهر سبتمبر الاحتياطي الفيدرالي خطوة أقرب إلى شراء السندات على نطاق واسع. التضخم في الخزانة ارتفعت أسعار الأوراق المالية المحمية (TIPS) أكثر من أسعار سندات الخزانة التقليدية ، حيث سعى المستثمرون إلى حماية التضخم على أساس أن عمليات شراء بنك الاحتياطي الفدرالي ستولد تضخماً مستقبلاً. انخفضت أقساط العوائد على سندات الشركات من الدرجة الاستثمارية والسندات عالية العائد في الأسبوع حيث ينظر إلى مشتريات البنك الفيدرالي باعتبارها إيجابية للسندات الأكثر حساسية من الناحية الاقتصادية.

برز مفهوم استهداف سعر الفائدة باعتباره تجاعيد جديدة قد يتابع بنك الاحتياطي الفيدرالي في تنفيذ مشتريات السندات على نطاق واسع. بموجب استهداف سعر الفائدة ، يسعى الاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي إلى وضع سقف على عائد أمن خاص في الخزانة. على سبيل المثال ، قد يستهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي سقف 2.0٪ على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات أو هدف 1.0٪ على سندات الخزانة لأجل خمس سنوات. وبينما قد تختلف المستويات ، فمن المرجح أن تتراوح آجال استحقاق التركيز من 2 إلى 10 سنوات

سندات الخزانة ، حيث أن هذه الأوراق المالية هي معايير لمجموعة من القروض الاستهلاكية ، مثل القروض العقارية ، وقروض السيارات ، وخطوط ائتمان المساكن.

تتضمن الفوائد المحتملة لاستهداف سعر الفائدة ما يلي:

وضوح:

فبدلاً من مجرد إجراء عمليات شراء للخزانة بهدف تخفيض أسعار الفائدة بشكل عام ، فإن تحديد مستوى العائد المحدد يجعل أهداف الاحتياطي الفيدرالي أكثر وضوحًا. واعتمادًا على مدى ابتعاد السعر الحالي عن هدف الاحتياطي الفيدرالي ، سيعرف المستثمرون مقدار القوة التي ينوي بنك الاحتياطي الفيدرالي بذلها من أجل تحقيق معدل الفائدة المطلوب. عندئذ ، سيثبط المستثمرون عن البيع إذا تضاءل العائد أكثر من الهدف ، وعلى العكس ، قد يشتري المستثمرون تحسبًا لمشتريات الفدرالي. وبهذه الطريقة ، يمكن للاحتياطي الفيدرالي الاستفادة من سوق السندات كحليف في السعي لتحقيق أهدافه ، وربما تحقيق هدف السياسة نفسه دون الاضطرار إلى شراء قدر كبير من الديون في السوق المفتوحة.

كلفة:

من خلال الإعلان عن هدف العائد ، قد لا يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الإعلان عن مبلغ محدد بالدولار. يتيح تحديد الهدف لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الدخول إلى السوق على أساس ما هو مطلوب لتحقيق المعدل المطلوب. اتبع البنك المركزي الأوروبي (ECB) منطقًا مشابهًا في ما يتعلق بمشتريات السندات الحكومية الأوروبية المضطربة. كانت المشتريات كبيرة في البداية ، ثم تقلصت مع تراجع المخاوف وتمكنت الحكومات من التمويل بفعالية في السوق الثانوية ، ثم ارتفعت في سبتمبر مع تزايد المخاوف بين المصدرين المختارين.

وقد أعرب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي بيرنانكي بالفعل عن موافقته على استهداف سعر الفائدة كخيار. برنانكي ، في خطاب معروف في عام 2002 ، "الانكماش: تأكد من عدم حدوثه هنا" ، ذكر أنه "يفضل" استهداف سعر الفائدة كطريقة لخفض عوائد سندات الخزانة ، وبالتالي انخفاض أسعار الفائدة الرئيسية على قروض القطاعين العام والخاص وغيرها من الديون.

من المرجح أن يستمر برنامج شراء السندات على نطاق واسع في مساعدة القطاعات الأكثر حساسية اقتصاديًا مثل سندات الشركات الاستثمارية والسندات ذات العائد المرتفع. في أواخر عام 2008 ، قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الاحتياطي الفيدرالي إلى مدى يتراوح بين 0.0٪ و 0.25٪ ، وتابع مشتريات الأوراق المالية القائمة بالرهن العقاري (MBS) بمشتريات الخزانة. وطوال عام 2009 ، أرغمت هذه الإجراءات المستثمرين على استحقاقات أطول أجلاً بحثاً عن عوائد أعلى. وهذا ، بدوره ، خلق تأثير الدومينو ، مما اضطر مستثمري السندات الحكومية لشراء السندات ذات العوائد المرتفعة للشركات والعوائد المرتفعة. نحن نعتقد أن برنامج شراء السندات على نطاق واسع سيكون له نفس التأثير في الوقت الذي يبحث فيه نهم المستثمرين عن قوى العائد في القطاعات ذات العوائد المرتفعة من سوق السندات. وبالإضافة إلى ذلك ، ستعمل العائدات المنخفضة على توسيع الاتجاه الحالي لمصدري الاستثمار والدخل المرتفع لإعادة تمويل الديون الحالية بدين منخفض الفائدة وبالتالي خفض تكاليفهم الإجمالية.

ستبقى ثلاثة أسابيع حتى اجتماع صناع السياسة الفيدرالي القادم في 2 نوفمبر ، ولكن سوق السندات بدأت بالفعل في عمل بنك الاحتياطي الفيدرالي. منذ 10 أغسطس ، عندما أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة أنه سيتم إعادة استثمار عائدات MBS في سندات الخزانة ، ارتفعت أسعار الخزانة وانخفضت العائدات بنسبة 0.20٪ إلى 0.40٪. جاء نصف الانخفاض في العائدات بعد اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 21 سبتمبر عندما أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التضخم كان أقل من هدفه.

في حين أن التنفيذ المحتمل لكيفية قيام بنك الاحتياطي الفدرالي بالبحث عن مشتريات السندات غير معروف ويمكن أن يؤدي إلى ظروف متقلبة ، فإن احتمال شراء البنك الفيدرالي على نطاق واسع سواء ضمنيًا أو فعليًا سيساعد في دعم أسعار السندات عالية الجودة والحفاظ على انخفاض العائدات.نعتقد أن عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات سيكون محدد النطاق بين 2.0٪ و 2.5٪ حتى يتم توضيح الوضوح حول "كيفية" مشتريات الفدرالي في الأسابيع القادمة. وبعد اجتماع الاحتياطي الفيدرالي ، ما زلنا نتوقع أن تظل العائدات عالية الجودة منخفضة مع احتمال أن يكون أي ارتفاع في العائدات محدودًا نظرًا لاحتمالات الشراء الفيدرالي. وبالتالي ، فإن أي ارتفاع في العائد على السندات لأجل 10 سنوات من المحتمل أن يكون محدودًا إلى 2.75٪ أو 3.00٪ ، في رأينا ، طالما أن مشتريات البنك الاحتياطي الفدرالي تبقى محتملة.

——————————————————————————————————————————

• الإفصاحات الهامة
• الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي لمعلومات عامة فقط وليس المقصود منها تقديم أو تفسير بأنها تقديم نصائح أو توصيات استثمارية محددة لأي فرد. لتحديد الاستثمارات التي قد تكون مناسبة لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. كل الأداء المشار إليه تاريخي ولا يعد ضمانًا للنتائج المستقبلية. جميع المؤشرات غير مدارة ولا يمكن استثمارها مباشرة.
• السندات ذات العائد المرتفع / غير الهام ليست أوراق مالية ذات درجة استثمارية ، تنطوي على مخاطر كبيرة ، وبشكل عام يجب أن تكون جزءًا من المحفظة المتنوعة للمستثمرين المتطورة. تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. سوف تنخفض قيم السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة ، وتخضع للتوافر ، والتغير في السعر.
• يتم ضمان السندات الحكومية وسندات الخزانة من قبل الحكومة الأمريكية فيما يتعلق بتسديد الأصل والفائدة في الوقت المناسب ، وفي حالة الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق ، تقدم معدل عائد ثابت وقيمة أساسية ثابتة. ومع ذلك ، فإن قيمة أسهم الصناديق ليست مضمونة وسوف تتقلب.
• تخضع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري إلى مخاطر الائتمان والافتقار إلى المخاطرة ومدفوعات الدفع المسبق التي تشبه إلى حد كبير مخاطر المكالمة عندما تحصل على أصل الأصل في وقت أقرب من النضوج المحدد ومخاطر الإمتداد والعكس لمخاطر الدفع المسبق ومخاطر سعر الفائدة.
• تساعد الأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS) على التخلص من مخاطر التضخم في محفظتك حيث يتم تعديل المبلغ نصف السنوي للتضخم على أساس مؤشر أسعار المستهلك - مع توفير معدل عائد حقيقي مضمون من قبل الحكومة الأمريكية.