مراجحة الاندماج: كيف يعمل (ومثال)

تم أولاً تحديد عملية التحكيم في الدمج من قبل بنيامين جراهام ، أحد المستثمرين الأوائل والأكثر نجاحًا في العالم. على الرغم من أن بن غراهام استخدم تحكيم الاندماج في أوائل القرن العشرين ، لا يزال هناك مجال لكسب المال على هذه الإستراتيجية اليوم.

تعتبر عملية الدمج والتحكيم طريقة لتوليد الدخل من الاندماجات منخفضة المخاطر. عندما توافق شركة ما على شراء شركة أخرى في الأسواق العامة ، تستمر الشركة المقتناة والشركة المكتسبة بالتداول حتى يكتمل الاندماج. تميل الشركة المكتسبة إلى التداول بسعر مخفض لسعر الشراء ، مما يعكس خطر عدم تنفيذ الصفقة ، والقيمة الزمنية للنقود بين الإعلان عن الاستحواذ والاكتمال.

Merger Arbitrage مع ديل

كتبت سابقًا على عرض مايكل ديل لشركة ديل (DELL) ، وهو أحد أكثر عروض العروض الخاصة إثارة للجدل في الذاكرة الحديثة.

عرض مايكل ديل وعدد من المطلعين على ديل شراء جميع الأسهم في شركة Dell التي لا يملكونها بسعر 13.65 دولار للسهم الواحد. تتداول Dell حاليًا مقابل 13.43 دولارًا أمريكيًا أو خصمًا بقيمة 0.25 دولارًا إلى سعر الاستلام الخاص.

المستثمرون الذين يشترون أسهم Dell اليوم ويحتفظون بسعر 13.65 دولار بسعر خاص سيحصلون على 1.6٪ من استثماراتهم على مدى ستة أشهر ، أو حوالي 3.2٪ سنوياً ، وهو أمر جيد جدًا في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة. سوف توفر سندات الخزانة الأمريكية عوائد 0.045٪ (.09٪ سنوياً) في نفس فترة الستة أشهر.

أكبر من الجانب العلوي والسفلى

لقد قام المستثمرون بالأسعار بالأساس لشركة Dell كما لو أن الصفقة الاستئمانية تمر عبرها. إذا تجاوز السعر 13.65 دولار للسهم الواحد ، فإن الحد الأقصى للسعر هو 1.6٪.

ومع ذلك ، هناك نوعان من النتائج المحتملة الأخرى:

• لا يتم أخذ Dell بشكل خاص - في هذه الحالة ، قد ينخفض ​​سهم Dell بشكل كبير من السعر الحالي 13.65 دولار للسهم الواحد.
• تحصل Dell على عرض سعر أفضل - اقترح كارل إيكان عرضًا أفضل من العرض المقدم من شركة مايكل ديل والذي سيحصل فيه المساهمون على عائد خاص بقيمة 12 دولارًا إضافة إلى أسهم في "ديل الجديدة" ، والتي تقدر إيكان أن تتداول بها مقابل 2 دولار إلى 5 دولارات للسهم الواحد.

عرض أفضل هو كيكر الذي يجعل للفائزين الذين يديرون المنزل في تحكيم الاندماج. لنفترض أن عرض مايكل ديل طُرِد لعرض إيكان. يحصل المستثمرون على 12 $ في توزيعات الأرباح ويحتفظوا بالأسهم التي يتم تداولها مقابل 3.50 دولار للسهم الواحد. ستكون عملية المراجحة المالية هذه أكثر ربحية - يحصل المستثمرون على 15.50 دولار لاستثمارهم البالغ 13.43 دولار. صافي الربح هو 15.4 ٪ في أقل من سنة واحدة!

كسب المال في اندماج المراجحة

يصبح التحكيم في عملية الدمج أكثر ربحًا كلما صغر حجم الشركة ، نظرًا لعدم مراقبة الشركات الصغيرة من قبل المؤسسات الأكبر بسبب نقص السيولة. لقد شاهدت اندماجًا واحدًا بين شركة Continucare Corp (CNU) وشبكة متروبوليتان هيلث (MDF) - وهما شركتان تحت 300 مليون دولار في ذلك الوقت - حيث كان هناك انتشار ثابت بنسبة 5٪ بين سعر السهم الحالي وسعر الشراء لعدة أيام تداول. كسب المستثمرون الذين مارسوا عملية الدمج في هذه الصفقة ما يصل إلى 20٪ سنوياً على الصفقة!

يمكن أن يكون تحكيم الشركات الكبيرة مربحًا عندما يأتي عرض أفضل. في الوقت الحالي ، يسعد المحكمون أن يحصلوا على نسبة محتملة بنسبة 1.6٪ من Dell إذا ما قامت شركة مايكل ديل بسرقة الشركة بسعر أعلن العديد أنه منخفض جدًا. إذا تم رفض مايكل ديل ل Icahn ، يمكن أن تكون العائدات وحشية - أكثر من 15 ٪ في أقل من عام واحد على لعب منخفض المخاطر نسبيا.

هذا الاندماج المراجحة باختصار.

هل سبق لك أن شاركت في المراجحة؟