تحديث GM و GMAC و Ford Bondholder

تم إعداد التقرير أدناه من قبل شركتي وهو جزء من الجهود المستمرة لتزويد المستثمرين بمعلومات مهمة حول سندات قطاع السيارات. شركتي LPL Financial لا تغطي السندات الفردية ، ولكن نأمل أن يساعد ما يلي في اتخاذ قرارات الاستثمار الخاصة بك.

في 30 مارس ، أعلن الرئيس أوباما وفرقة العمل الآلية أن خطط الجدوى المقدمة من كل من Chrysler و GM "لم تؤسس مسارًا موثوقًا للصلاحية". يتم تزويد جنرال موتورز بستين يومًا من رأس المال العامل لتطوير خطة إعادة هيكلة أكثر قوة وخطة موثوقة ، في حين تمتلك كرايسلر 30 يومًا للتوصل إلى اتفاق مع شركة فيات أو مواجهة إجراءات الإفلاس. وتثير هذه الأخبار خطر رفع دعوى جنرال موتورز للإفلاس في الفترة ما بين منتصف وأواخر مايو ، وزادت مخاطر الإفلاس اليوم (الأول من أبريل) بعد أن نشرت صحيفة نيويورك تايمز قصة تشير إلى أن الرئيس أوباما يعتقد أن الإفلاس السريع المتفاوض عليه ربما يكون أفضل طريق.

سندات جنرال موتورز

بالنسبة لحاملي السندات ، شملت خطة الجدوى الخاصة بشركة جنرال موتورز تخفيض الدين إلى الثلثين ، لكن الرفض يعني أن حاملي السندات سيتعين عليهم تحمل تخفيضات أكبر. أسقطت سندات جنرال موتورز عدة نقاط على الأخبار منذ الرفض يعرض عدم اليقين الجديد لكيفية الحصول على كمية من حملة السندات إما عن طريق الإفلاس أو تبادل الديون كما فعلت كل من فورد و GMAC بالفعل. كان حملة السندات الكبار في جنرال موتورز يناضل للحصول على 50 سنتًا مقابل الدولار بينما كانت جنرال موتورز تستهدف سعرًا في الثلاثينيات المنخفضة (حوالي ثلثي الانخفاض). قبل إعلان إدارة أوباما ، تم تداول الدين المتوسط ​​الأجل وطويل الأجل لشركة جنرال موتورز بين 20 و 30 سنتًا على الدولار. لذا ، تم تخفيض سعر الفائدة بمقدار الثلثين تقريبًا ، لكن السندات أسقطت عدة نقاط نظرًا لعدم التيقن الجديد الذي يمكن أن يحصل عليه حملة السندات. يتم تداول الديون المتوسطة الأجل وطويلة الأجل في نطاق 10 إلى 17.

بالنسبة لحاملي السندات ، يتجه القرار إلى البيع الآن أو الانتظار لتسعير أكثر تفضيلاً نتيجة للإفلاس أو إعادة الهيكلة التي تقودها الحكومة. حتى إعادة الهيكلة التي تقودها الحكومة قد لا تكون بالسرعة والسهولة التي تشير إليها البلاغة الحكومية. تشير صحيفة "وول ستريت جورنال" في 31 مارس / آذار إلى أن حالات الإفلاس السابقة "المعبأة مسبقًا" لا تزال في المتوسط ​​سبعة أشهر ، ومدة زمنية معقولة تذهب دون تلقي مدفوعات الفائدة.

ومن المحتمل ألا يختلف هذا الوقت لأن حملة السندات سيحاولون مطالبتهم مقابل أطراف أخرى ، ولا سيما حزب UAW. في عام 2003 أصدرت جنرال موتورز سندات للمساعدة في تعويض العجز في المعاشات التقاعدية. في ذلك الوقت ، كانت الصفقة التي بلغت قيمتها 13 مليار دولار هي أكبر قضية للسندات في التاريخ. ساعد حملة السندات بشكل أساسي شركة جنرال موتورز في مساعدة UAW ولن تمر هذه النقطة بدون نقاش.

وفي الوقت الذي يتم فيه القضاء على حاملي السندات المستبعدين ، فإنهم يتوقعون ألا يحصلوا على ما يزيد عن 10 إلى 30 سنتًا على الدولار في غياب معركة طويلة في محكمة الإفلاس التي ظهرت بشكل إيجابي. وينبغي على المستثمرين الباحثين عن الدخل أن يدركوا أن حاملي السندات سيحصلون على الأرجح على الجزء الأكبر من التعويض في شكل أسهم ، وليس سندات ، في شركة جنرال موتورز المعاد بناؤها حديثًا.

فورد سندات

استفادت سندات فورد موتور كورب من الأخبار حيث تم النظر في إزالة واحد أو أكثر من الثلاثة الكبار بشكل إيجابي لما يبدو أنه واحد من الناجين. لا تزال سندات فورد طويلة الأجل محبطة بشدة عند 28 إلى 30 سنتاً على الدولار ، مما يعكس مستويات مرتفعة من المخاطرة لفورد ، لكنها ترتفع بنحو 10 نقاط على مدار الشهر الماضي وفقًا لتقرير Trace. لم تتغير سندات فورد موتور كريدت كابيتال إلى أعلى قليلاً. ينظر إلى سندات FMCC كقيمة استرداد أعلى في حالة الإفلاس. وقد أدى صرف ديون "فورد" الذي اكتمل عمله مؤخرًا إلى زيادة السيولة ، لكن إذا ما بقيت مبيعات السيارات عند مستويات منخفضة كهذه ، فإن الإفلاس لا يزال يمثل خطرًا على المدى الطويل. في الوقت الحالي ، يركز حملة السندات على زيادة المبيعات نتيجة لإفلاس شركة كرايزلر أو جنرال موتورز. على المدى الطويل قد يكون جنرال موتورز أكثر رشاقة وأكثر كفاءة ميزة تنافسية لفورد. لذلك لا تزال فورد تواجه مخاطر كبيرة بالإضافة إلى تلك التي يشكلها اقتصاد ضعيف.

سندات GMAC

GMAC هي كيان قانوني منفصل عن جنرال موتورز ، وإذا كان الإفلاس من جنرال موتورز ، أو خاضعا لإعادة هيكلة بقيادة الحكومة خارج محكمة الإفلاس ، فإنه لا يستلزم تقديم إفلاس تلقائي لشركة GMAC. على السطح ، سيكون الإفلاس أو إعادة الهيكلة سلبيا بالنسبة لـ GMAC ، لكن ذلك يعتمد على المسار الذي ستأخذه جنرال موتورز. هل يجب على جنرال موتورز الفصل 11 من الإفلاس أنها ستحتاج إلى صف المستثمرين الأفراد للحصول على تمويل المدين (DIP). تمويل DIP هو تمويل مؤقت يوفر النقد اللازم في حين أن الشركة في عملية إعادة الهيكلة. وبالنظر إلى البيئة المقيدة للائتمان ، فمن المحتمل أن يكون هذا التمويل صعباً إن لم يكن مستحيلاً. في مثل هذه البيئة ، من غير المرجح أن يشتري المستهلكون سيارات جنرال موتورز ، وهم قلقون بشكل مبرر من الجدوى المستقبلية. ومن شأن إعادة الهيكلة التي تتم تحت إشراف حكومي ، حيث تقوم وزارة الخزانة بتوفير التمويل أثناء إعادة هيكلة جنرال موتورز ، أن يقلل أو يلغي ذلك التأثير مع استمرار المستهلكين في شراء السيارات المعدلة وراثيًا ، مع العلم أن الكيان سيظل موجودًا بشكل ما. ونظرا لاعتماد GMAC على مبيعات السيارات المعدلة وراثيا ، فإن أي شيء لتعزيز المبيعات سيكون مفيدا.

على هذا المذكرة ، أعلنت حكومة الولايات المتحدة أنها ستضمن ضمانات المركبات المعدلة وراثيا خلال فترة إعادة الهيكلة. هذا الخبر مقترناً بتصريح الرئيس أوباما بأن "لن ندع صناعة السيارات تختفي ببساطة" تشير إلى وجود شكل من أشكال الآلية العالمية في المستقبل. كلاهما إيجابيات لاستمرار مبيعات السيارات خلال إعادة الهيكلة. علاوة على ذلك ، يبدو أن GMAC ، ودورها في مساعدة تمويل المستهلك ، لا يزال أداة رئيسية للحكومة في الجهود الرامية إلى قلب الاقتصاد. في أواخر عام 2008 وأوائل عام 2009 ، وصلت GMAC إلى مراحل مهمة من خلال 1) الحصول على موافقة مجلس الاحتياطي الفيدرالي لتصبح شركة قابضة للبنك و 2) بعد فترة وجيزة ، حيث حصلت على ضخ 6 مليارات دولار من رأس المال من الخزانة الأمريكية. على عكس العديد من البنوك ، استعدت GMAC لتعزيز الإقراض عن طريق خفض الحد الأدنى من درجات FICO للحصول على مؤهلات القرض إلى 621 من 700. ويبدو أن GMAC أصبحت أداة هامة لوزارة الخزانة لتعزيز الإقراض الاستهلاكي. بالتزامن مع الأحداث المذكورة أعلاه ، اختتمت GMAC عملية تبادل الديون التي قللت من عبء ديونها (شرط للحصول على حالة الشركة القابضة للبنك) ، ومطلوبات السندات الممتدة ، ومطالبات السندات الثانوية الأخرى. مكنت عملية تبادل الديون GMAC من تحقيق ربح للربع الرابع ولكن حذف العنصر الاستثنائي GMAC خسر 1.3 مليار دولار لهذا الربع.

تعرضت السندات للضغط مرة أخرى بعد أخبار جنرال موتورز / كرايسلر ولكن بقيت فوق أدنى المستويات لهذا الربع. ومع ذلك ، تعكس أسعار السندات الحالية ، ولا سيما تلك التي تتعدى عامًا واحدًا ، احتمالية كبيرة للتخلف عن السداد. في سوق النقد ، مؤشر GMAC 6.75٪ المستحق 12/14 أغلق في 30 مارس عند سعر 45 ، وفقا لتراسي ، مما يشير إلى احتمال 40 ٪ من التخلف عن السداد إذا افترضنا 30 في المائة على استرداد الدولار (توقعات موديز للسندات ذات العائد المرتفع) . فروق أسعار مقايضة الائتمان الافتراضية (CDS) أكثر بعض الشيء وتتطلب دفعة مقدمة بنسبة 31٪ ، وهي زيادة من

على الرغم من كل أخبار الإفلاس ، فإن اثنين من التطورات الإيجابية المحتملة قد تفيد GMAC. على حد علمنا ، GMAC لم تقترض بعد من الاحتياطي الفيدرالي. وباعتبارها شركة قابضة تابعة للبنك ، فإنها تستطيع الوصول إلى نافذة الخصم من بنك الاحتياطي الفدرالي ، بل وحتى تتعهد بتقديم قروض السيارات كضمان. كما يمكن لـ GMAC الوصول إلى برنامج ضمان السيولة المؤقتة FDIC (TGLP) وإصدار سندات بمعدلات ضمان حكومية منخفضة للغاية. يمكن لمصادر السيولة هذه أن تصل إلى 10 إلى 80 مليار دولار في صورة سيولة إضافية ، ولكنها تظل غير مستغلة حتى الآن.

وأخيراً ، شمل مرفق إقراض الأصول (TALF) الذي أطلق حديثاً قروض السيارات كأحد مجالات الإقراض التي يسعى مباشرة إلى تحسينها. يجب أن يكون TALF مصدرًا للسيولة لكل من GMAC و FMCC.

GMAC Smartnotes

تم تخفيض أسعار GMAC Smartnote بشكل خاص بسبب عدم السيولة في السوق. في حين تحتوي Smartnotes على خاصية Estate ، تم إصدارها بفئات صغيرة على أساس أسبوعي. فصغر حجمها يجعلها غير سائلة في الأصل ، خاصة في البيئة الحالية حيث يتردد تجار السندات في الاحتفاظ بجرد السندات ، ناهيك عن السندات غير السائلة. ونتيجة لذلك ، يتداول GMAC Smartnotes ، في بعض الحالات ، سعرًا أقل بكثير من سندات مماثلة غير Smartnote GMAC.

على سبيل المثال ، تم تداول GMAC Smartnotes 6.75٪ المستحقة في 6/2014 ، وهو سند مشابه جدًا للقضية المعيارية (نفس معدل الكوبون ولكن أقصر من 6 أشهر في تاريخ الاستحقاق) المدرجة سابقاً في الفترة بين 26 و 29 وفقاً لتقرير Trace ، وهو فرق مثير . لا تزال سندات GMAC مهمة عالية المخاطر بسبب اعتمادها على جنرال موتورز والمسار المحتمل لأي إعادة هيكلة. الطريق المحتمل لأي إعادة هيكلة جنرال موتورز (Ch. 11 مقابل الحكومة بقيادة) ، ما إذا كانت GMAC تتلقى حقن رأس مال إضافية من وزارة الخزانة ، وسوف تلعب شدة التباطؤ الاقتصادي دورًا في تسعير السندات المعدلة وراثيًا. هذه الأجزاء المتحركة الكثيرة ، بما في ذلك دور الحكومة المتأثر سياسياً ، تجعل من الصعب أداء أداء السندات المستقبلية في أحسن الأحوال.

افصاحات هامة

• الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي لمعلومات عامة فقط وليس المقصود منها تقديم أو تفسير بأنها تقديم نصائح أو توصيات استثمارية محددة لأي فرد. لتحديد الاستثمارات التي قد تكون مناسبة لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. كل الأداء المشار إليه تاريخي ولا يعد ضمانًا للنتائج المستقبلية. جميع المؤشرات غير مدارة ولا يمكن استثمارها مباشرة.
• يجب على المستثمرين النظر في الأهداف الاستثمارية والمخاطر والرسوم والنفقات لشركة الاستثمار بعناية قبل الاستثمار. تحتوي نشرة الإصدار هذه على معلومات أخرى عن الشركة الاستثمارية. يمكنك الحصول على نشرة من ممثلك المالي. اقرأ بعناية قبل الاستثمار.
• إن السندات الحكومية وسندات الخزينة مضمونة من قبل حكومة الولايات المتحدة فيما يتعلق بتسديد الأصل والفائدة في الوقت المناسب ، وفي حالة الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق ، فإنها تقدم معدل عائد ثابت وقيمة أساسية ثابتة.
• تخضع السندات البلدية للتوفر والتغيير في السعر ؛ تخضع لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا بيعت قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع سعر الفائدة. قد يكون دخل الفائدة خاضعًا للضريبة الدنيا البديلة. قد يتم فرض ضرائب محلية أو ضريبية محلية ولكن ضريبية أخرى.
• تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع سعر الفائدة وتخضع للتوافر والتغير في السعر. السندات ذات العائد المرتفع / السندات ليست أوراق مالية ذات درجة استثمارية ، تنطوي على مخاطر كبيرة ويجب أن تكون بشكل عام جزءًا من المحفظة المتنوعة للمستثمرين المتطورة. الاستثمار في الأوراق المالية ينطوي على مخاطر بما في ذلك فقدان رأس المال.