هي الأسهم المبالغة؟

وبالعودة إلى أشهر الصيف في مايو ويونيو ويوليو ، بقيت سوق الأوراق المالية ، التي تم قياسها من قبل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، في نطاق يقترب من 900 بعد أن انتقل المستثمرون من التسعير في كساد كبير آخر إلى ركود نموذجي. الآن ، في هذا الخريف ، كان مؤشر S & P 500 في نطاق 1050 تقريبًا حيث انتقل المستثمرون من التسعير في الركود المعتاد إلى الانتعاش. نمط الأداء الأخير لمؤشر S & P 500 مشابه بشكل ملحوظ لما حدث خلال أشهر الصيف الأولى.

يقارن الرسم البياني القريب لمؤشر S & P 500 أداء هذا الصيف (من 22 أبريل إلى 31 يوليو) والنمط في الخريف الحالي (من 1 سبتمبر إلى الآن) [المخطط 1]. إنها تقريبًا مباراة مثالية ، حيث يكون الانخفاض أعلى بمقدار 150 نقطة في المؤشر مقارنةً بالفترة الصيفية. ما يشير إليه هذا هو أن الانزلاق الأخير قد لا يكون نهاية السوق الصاعدة ، ولكنه قد لا يكون نهاية الانسحاب أيضًا. قد يتحول الانحدار في نهاية المطاف بضع نقاط مئوية إضافية في الأسابيع القليلة المقبلة إذا تبع مؤشر ستاندارد آند بورز 500 نمط هذا الصيف. قد تنقضي هذه الشريحة عندما نبدأ بالحصول على تأكيد لاستمرارية التعافي في شكل أرقام أفضل للعمل والإنفاق. جاء التأكيد على أن التعافي جار في الجزء الأخير من الصيف في صورة بيانات اقتصادية أفضل من المتوقع.

لكن هل يمكن لهذا الانسحاب أن يذهب أبعد من ذلك بكثير؟

هل أدى الارتفاع بنسبة 60٪ منذ 9 مارس إلى دفع الأسهم بعيدًا جدًا؟ هي الأسهم المبالغة؟ إجابتنا على كل هذه الأسئلة هي لا. في الواقع ، هناك مجال لارتفاع محتمل في التقييمات في الأشهر القادمة. عندما نناقش التقييمات ، نستخدم نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة (P / E) ، والمعرَّفة على أنها سعر مؤشر S & P 500 مقسومًا على الأرباح المتوقعة للشركات في المؤشر خلال العام المقبل. يستخدم هذا التعريف المعياري في الصناعة لصالح P / E زائدة تستخدم أرباح الشركات على مدار السنة السابقة نظرًا لأنها توقعات الأرباح التي تقيس أفضل توقعات المشاركين في السوق وتوجه قراراتهم بدلاً من ما حدث في الماضي.

هناك ثلاث فترات زمنية على مدار الثلاثين عامًا الماضية من توقعات أرباح المحللين لتتبع البيانات التي يمكننا دراستها لتحديد مدى الارتداد في تقييم سوق البورصة المصاحب لانتهاء الركود. هذه هي الفترات التي أعقبت انخفاض نقطة S & P 500 في أعوام 1982 و 1990 و 2002. وتفاوتت نسبة الزيادة ، ولكن في المتوسط ​​ارتفع P / Es بنسبة 37٪ خلال 14 شهرًا بعد الانخفاض في سوق الأسهم. تقوم P / Es حاليًا بتتبع متوسط ​​السيناريوهات الثلاثة السابقة بإحكام شديد مما يشير إلى مساحة إضافية للتحسين [الرسم البياني 2].

في حين أن P / Es في عام 2002 كانت عند مستويات قياسية ولم يكن لديها مكان تذهب إليه إلا هبوطاً ، في عام 1982 كانت P / Es في أدنى مستوياتها القياسية ولم يكن لديها مكان تذهب إليه إلا صعوداً. أيضا ، هناك مخاوف من أن هذا الانتعاش قد يكون انتعاشا عاطلا وضعيفا إلى حد ما. ومع ذلك ، يجدر الأخذ في الاعتبار أنه بالنظر إلى الفترات التي أعقبت فترات الركود التي حدثت في عام 1990 وعام 2001 والتي كانت تسمى عمليات التعافي "العاطلين عن العمل" في ذلك الوقت ، كانت هناك تساؤلات حول استدامة تلك التعافيات. لذا ، بشكل عام ، فإن السيناريوهات قابلة للمقارنة وتعكس نطاق النتائج المحتملة.

يشير تحليلنا للبيانات الشهرية إلى أن P / Es قد ترتفع بنسبة 37٪ من قاع 11.3 في مارس من عام 2009. وقد حقق P / E بالفعل معظم هذا الارتفاع. إن الارتفاع المستمر في نسبة السعر إلى الربحية إلى المتوسط ​​التاريخي للتوسع بنسبة 37٪ من شأنه أن يؤدي إلى تحقيق مكرر ربحية يبلغ 15.25 كما في الذروة في نهاية أبريل 2010 ، بعد 14 شهرًا من قاع السوق.

قد يتذكر البعض أن P / E عند النقطة المنخفضة لمؤشر S & P 500 كان بالفعل 10.5. إذا استخدمنا اليوم الفعلي في السوق في كل سيناريو - بدلاً من نهاية الشهر - كانت النقطة المنخفضة أقل قليلاً وكان الارتداد المعتاد في التقييمات أعلى قليلاً ، حوالي 45٪ خلال 14 شهرًا. وقد أدى الإغلاق اليومي المنخفض في مؤشر S & P 500 في أوائل مارس 2009 إلى تحقيق السعر P / E عند 10.5. سيؤدي مكسب بنسبة 45٪ إلى رفع نسبة السعر إلى الأرباح اليومية إلى 15 ، وليس مختلفًا تمامًا عن نهجنا الشهري.

يتتبع مؤشر ستاندارد آند بورز 500 المتوسط ​​القريب جدًا من أدنى مستوى في فبراير 2009 ، مع وجود مجال للتحسين. AP / E من 15.25 في التقديرات الآجلة لمدة 12 شهرًا ، 14 شهرًا منذ بداية الارتفاع في نهاية أبريل 2010 (نتوقع أن يكون حوالي 82 دولارًا) تقترح مستوى 1250 على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند ذروة التقييم في عام 2010. هذا يدعم وضع الوزن الزائد للأسهم ، بشكل عام.

وبالطبع ، يتوقف التقييم على الأرباح - إذا فشلت الأرباح في استرداد المخزونات سيكون مبالغًا في تقديرها. لحسن الحظ ، تجاوزت 80٪ من الشركات تقديرات المحللين حتى الآن خلال موسم أرباح الربع الثالث ، كما أن العديد من الشركات ترفع توقعاتها للأرباح للسنة المقبلة مما يعزز ثقتنا في الانتعاش حتى عام 2010. نتوقع أن ترتفع الأرباح إلى حوالي 75 إلى 76 دولارًا أمريكيًا. في عام 2010 ، بحلول نهاية العام ، نتوقع أن يعودوا إلى ما كانوا عليه في عام 2005 ، أي أقل بحوالي 20٪ من الذروة في منتصف عام 2007.

على الرغم من أن التقلبات حول مستوى 1050 على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد تستمر ، فإننا لا نعتقد أن الأسهم مقيمة بأكثر من قيمتها الحقيقية أو أن الأسهم في بداية انخفاض كبير آخر. في الوقت الذي يتم فيه تداول فئات الأصول المفضلة لدينا ، مثل الأسهم الصغيرة وأسواق الأسهم الناشئة بأسعار أعلى من الأسهم الأمريكية الكبيرة التي يمثلها مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، نجد أن هناك توقعات أكبر لنمو الأرباح التي تبرر تقييمات الأقساط.

الإفصاحات الهامة

• أعد هذا التقرير LPL Financial. الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي لمعلومات عامة فقط وليس المقصود منها تقديم نصائح أو توصيات محددة لأي فرد.لتحديد الاستثمار (الاستثمارات) الذي قد يكون مناسبًا لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. كل مرجع الأداء تاريخي ولا يضمن النتائج المستقبلية. جميع المؤشرات غير مدارة ولا يمكن استثمارها مباشرة.
• قد ينطوي الاستثمار في الأسواق الدولية والناشئة على مخاطر إضافية مثل تقلب أسعار العملات وعدم الاستقرار السياسي. يتضمن الاستثمار في أسهم الشركات الصغيرة المخاطر المحددة مثل التقلبات الكبيرة والسيولة المحتملة.
• الاستثمار في الأوراق المالية ينطوي على مخاطر بما في ذلك فقدان الأصل الأداء السابق ليس ضمانًا للنتائج المستقبلية.
• قد تخضع أسهم الشركات الصغيرة إلى درجة أعلى من المخاطر من الأوراق المالية للشركات الأكثر رسوخاً. ﻗد ﯾؤﺛر ﻋدم اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻓﻲ ﺳوق اﻟﺷراﺋﺢ اﻟﺻﻐﯾرة ﺑﺷﮐل ﺳﻟﺑﻲ ﻋﻟﯽ ﻗﯾﻣﺔ ھذه اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات.
• تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع سعر الفائدة وتخضع للتوافر والتغير في السعر.