آخر Humdrum Conundrum

في منتصف العقد الماضي ، رفع الاحتياطي الفيدرالي (الاحتياطي الفيدرالي) سعر الفائدة على الأموال الاتحادية بشكل مطرد من منتصف عام 2004 حتى منتصف عام 2006 ، إلا أن عوائد سندات الخزانة لفترة 10 و 30 سنة قد أنهت دورة التشديد دون تغيير تقريبا. عندما سئلنا لماذا لم ترتفع أسعار الفائدة (عائدات السندات) بالكاد ، كان رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي ألان جرينسبان في حالة خسارة للكلمات ، ووصف رد فعل سوق السندات بأنه "لغز”.

وبالمثل ، بدأ إصدار آخر لسندات الخزانة في الأسبوع الماضي بأحدث جولة من مزادات سندات الخزانة لمدة 3 و 10 و 30 سنة. على الرغم من الحكمة التقليدية بأن أسعار الفائدة سترتفع مع حاجات الاقتراض القياسية لسندات الخزانة ، فإن عوائد سندات الخزانة انخفضت بنسبة 0.11٪ إلى 0.17٪ خلال الأسبوع ، وهو أكبر انخفاض منذ رالي دبي إلى السلامة العالمي في أواخر نوفمبر. وقد حدث الانخفاض في العائدات على الرغم من أن الأسبوع بدأ بأمن إضافي يجري بيعه بالمزاد العلني ، وهو ضمان جديد لمدة 10 سنوات لحماية الخزينة (TIPS) ، بقيمة إجمالية تبلغ 84 مليار دولار. كانت هذه هي المرة الثالثة على الإطلاق التي تقوم فيها الخزانة بالمزاد على أربع أوراق مالية تحمل فوائد على مدى أربعة أيام متتالية ، ولكن كل المزادات كانت تسير بشكل جيد نسبيا ، حيث كان كل اجتماع أكبر من متوسط ​​الطلب.

مزادات الخزينة

لم تنجح مزادات سندات الخزانة بشكل جيد فحسب ، بل إن مزاد السندات الذي امتد 30 عامًا حقق أقوى طلب. تم بيع السندات لأجل 30 سنة بنسبة 4.64٪ ، أي أقل بنسبة 0.05٪ تقريبًا من العائد السائد في الموعد النهائي لتقديم العطاءات ، مما يدل على قوة الطلب. حدث انخفاض ملحوظ في العائد في اللحظات الأخيرة من المزاد مرتين فقط في عام 2009 ، في أوائل سبتمبر وأوائل مارس. وبما أن السندات التي تبلغ مدتها 30 عامًا هي أكثر أذون الخزانة حساسية لأسعار الفائدة التي يتم عرضها بشكل منتظم ، فقد أرسل الطلب على السندات لأجل 30 سنة دعمًا قويًا لسندات الخزانة في سوق السندات الأوسع وساعد في انخفاض العوائد.

في حين أن المعروض من الخزينة قد اكتسب أكثر من حصته العادلة من عناوين الأخبار في السوق ، فإن نظرة أوسع على عرض سوق السندات قد تساعد في تفسير سبب عدم زيادة المعروض من الخزانة حتى الآن إلى زيادة العوائد. إن مقارنة المبلغ غير المسدد بالدولار لسوق السندات الخاضعة للضريبة يكشف أنه في الوقت الذي ارتفعت فيه ديون سوق الخزينة القائمة بنسبة قوية بلغت 19٪ من نهاية عام 2008 حتى الربع الثالث من عام 2009 (أحدث البيانات المتاحة) ، فإن بعض قطاعات سوق السندات قد تعاقدت بالفعل نتيجة ثانوية لأزمة الائتمان. وعلى وجه الخصوص ، شهدت الأوراق التجارية (المدرجة في أسواق المال) والأوراق المالية المدعومة بالموجودات ، وهما قطاعان حصل فيهما المشاركين على نفوذ ، أكبر انكماش. وبشكل عام ، ارتفع حجم سوق السندات بنسبة 3٪ فقط عند الأخذ في الاعتبار جميع خيارات السندات عالية الجودة المتاحة للمستثمرين. هذا بالكاد عبء العرض الثقيل لسوق السندات الذي يشهد على الأرجح تدفقات متزايدة من عودة المستثمرين إلى السوق.

تقلص سوق السندات

ومع ذلك ، فبعد أخذ عمليات شراء بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاعتبار ، تقلص سوق السندات في عام 2009. في الجدول السفلي ، قمنا بتعديل مستوى السندات القائمة عن طريق طرح مشتريات الفدرالي حتى نهاية سبتمبر 2009. بعد تعديل مشتريات الفدرالي ، فإن سوق السندات في الواقع تقلص بأكثر من 500 مليار دولار ، أو 2 ٪. كان الهدف من برامج شراء بنك الاحتياطي الفيدرالي هو مساعدة سوق الإسكان ، سواء عن طريق الحفاظ على انخفاض معدلات الرهن العقاري السكنية (مشتريات MBS) والسماح لشركة Fannie Mae و Freddie Mac بالحصول على تمويل منخفض التكلفة (مشتريات الوكالات والخزينة). على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي اشترى القطاعات الحكومية فقط ، إلا أن عمليات الشراء ساعدت على الحفاظ على المستوى الأوسع من أسعار الفائدة منخفضة عن طريق تقليل كمية السندات عالية الجودة في السوق. يعكس عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات البيئة التجارية ذات النطاق المحدود لأسواق الدخل الثابت ذات الجودة العالية على مدار الأشهر القليلة الماضية.

وبالطبع ، لعبت عوامل أخرى ، مثل انخفاض التضخم والاحتياطي الفيدرالي ، دورًا في الحفاظ على انخفاض عوائد سندات الخزانة. لا يزال التضخم الأساسي منخفضًا في
1.8٪ ومن المتوقع أن ينخفض ​​في 2010. نتوقع أن يقوم البنك الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في وقت متأخر من عام 2010 ولكن تعليقات حميدة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي على مدى الماضي
وقد ساعدت األزمتان األخريان على تهدئة مخاوف السوق من ارتفاع أسعار الفائدة بشكل أسرع من المتوقع وارتفاع عوائد سندات الخزينة. بناءً على ذلك نتوقع أن يرتفع العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات ، لكنه لا يزال منخفضًا نسبيًا في عام 2010 وينتهي العام بين 4.0٪ و 4.5٪. ومع ذلك ، لا ينبغي رفض تأثير العرض نظرًا لاستمرار الطلب القوي من المستثمرين على الدخل الثابت بشكل عام. مع تقدمنا ​​في 2010 ، سيختفي تأثير بنك الاحتياطي الفيدرالي على ديناميكيات العرض في نهاية المطاف.

بنك الاحتياطي الفيدرالي على الهدف

الاحتياطي الفيدرالي على هدف لاستكمال 1.25 تريليون دولار من الأوراق المالية المدعومة بالقروض العقارية (MBS) و 175 مليار دولار شراء البرامج بحلول نهاية مارس. من المحتمل أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتمديد عمليات الشراء في أبريل للحد من التأثيرات المحتملة للسوق على غرار ما تم عمله لبرنامج شراء الخزينة. ومع ذلك ، فإن إصدار سندات الخزانة سيستمر دون هوادة في كل عام 2010. وحتى إذا لم يبيع الاحتياطي الفيدرالي الموجودات الموجودة من سندات الخزانة و MBS إلى سوق السندات ، فإن مجرد غياب الاحتياطي الفيدرالي وقوته الشرائية الهائلة سيكون سلبيا لسوق السندات. . هذه واحدة من "الرياح المعاكسة" التي ذكرناها في توقعاتنا لعام 2010 وقد تمارس ضغوطا تصاعدية على عائدات السندات في وقت لاحق من العام.

الإفصاحات الهامة
الآراء المعبر عنها في هذه المادة هي لمعلومات عامة فقط وليس المقصود منها تقديم نصائح أو توصيات محددة لأي فرد. لتحديد الاستثمار (الاستثمارات) الذي قد يكون مناسبًا لك ، استشر مستشارك المالي قبل الاستثمار. كل مرجع الأداء تاريخي ولا يضمن النتائج المستقبلية.جميع المؤشرات غير مدارة ولا يمكن استثمارها مباشرة. يتم ضمان السندات الحكومية وسندات الخزانة من قبل الحكومة الأمريكية فيما يتعلق بتسديد الأصل والفائدة في الوقت المناسب ، وفي حالة الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق ، تقدم معدل عائد ثابت وقيمة أساسية ثابتة. ومع ذلك ، فإن قيمة الأسهم المالية غير مضمونة وسوف تتقلب.
سوف تتقلب القيمة السوقية لسندات الشركات ، وإذا تم بيع السند قبل الاستحقاق ، فقد يختلف عائد المستثمر عن العائد المعلن.
تخضع السندات لمخاطر السوق ومخاطر سعر الفائدة إذا تم بيعها قبل الاستحقاق. ستنخفض قيم السندات مع ارتفاع أسعار الفائدة وتخضع للتوافر والتغير في السعر.
السندات ذات العائد المرتفع / السندات ليست أوراق مالية ذات درجة استثمارية ، تنطوي على مخاطر كبيرة ويجب أن تكون بشكل عام جزءًا من المحفظة المتنوعة للمستثمرين المتطورة.
ينطوي الاستثمار في الأسواق الدولية والناشئة على مخاطر خاصة مثل تقلب أسعار العملات وعدم الاستقرار السياسي وقد لا تكون مناسبة لجميع المستثمرين.
الاستثمار في الأوراق المالية ينطوي على مخاطر بما في ذلك فقدان رأس المال.
الاستثمار في الصناديق المشتركة ينطوي على مخاطر ، بما في ذلك الخسارة المحتملة للمدير. الاستثمارات في قطاعات الصناعة المتخصصة لديها مخاطر إضافية ، والتي هي الخطوط العريضة في نشرة الإصدار.